一季度超预期有多少来自延期项目？

  • 超微电脑2027财年一季度收入199.5亿美元，同比增长298%、环比增长79%，高于FactSet市场预期的175.3亿美元，也超过公司185亿至195亿美元的指引。
  • 其中约23亿美元来自上一季度因客户数据中心尚未就绪而推迟的部署。管理层表示，这批延期项目规模异常大，预计之后不会再有类似规模的集中释放。
  • 一季度非GAAP每股收益为1.81美元，高于公司1.01至1.10美元的指引和市场预期的1.23美元。

全年指引上调，收入增长受什么限制？

  • 公司将2027财年收入指引从650亿至720亿美元上调至720亿至820亿美元，新区间中点770亿美元高于FactSet预期的730.3亿美元。第二财季收入指引中点为205亿美元，也高于市场预期的181.1亿美元。
  • 管理层称积压订单达到纪录水平，需求显著超过关键零部件供应；电力、GPU及其他组件供应，以及客户机房准备进度，都会影响部署和收入确认的时间。
  • 超微的DCBBS方案结合计算、网络、冷却与部署服务，帮助客户更快建设和运营AI集群。管理层认为这有助于赢得客户；花旗指出，随着功耗和部署复杂度上升，AI基础设施正越来越以整机柜为单位交付。

毛利率改善为何仍有下半年压力？

  • 一季度非GAAP毛利率为12.8%，同比提高3.3个百分点，但环比下降4.8个百分点，仍高于公司12.0%至12.5%的指引。管理层将业务经济性改善归因于生产周转、良率、客户组合以及软件和服务内容增加。
  • 公司全年毛利率指引为11.8%至12.2%，花旗据此判断，随着大型AI部署在收入中的占比上升，下半年毛利率将承压。管理层表示关键组件成本已经上涨，下半年展望未假设平均售价显著增长。

花旗为何维持中性评级？

  • 客户预付款、较快回款及库存和生产周转改善，帮助公司减轻营运资金压力；但花旗指出，自由现金流仍为负，现金转化需要改善。单一客户贡献了当季44%的收入，客户集中度也较高。
  • 花旗上调盈利预测，将2027财年非GAAP每股收益预测从4.88美元提高至6.33美元，但目标价维持45美元，反映可比公司估值倍数下降。该行维持中性、高风险评级，关注毛利率改善的持续性和正自由现金流的产生。