稳市政策为什么有了更持久的支撑？

  • 证监会将回购增持再贷款由临时安排转为常态化工具，央行再贷款利率从2024年10月的1.75%持续降至1%。汇丰前海认为，这让股票回购有望成为更持久的市场支撑。
  • 该行估计银行转贷利率可能不高于1.5%。在这一假设下，股息率高于借款成本的公司有动力借钱回购；作为比较，沪深300整体股息率约为3%。
  • 截至2026年10月，已申请再贷款额度达4400亿元，当年已实施回购金额达到创纪录的1345亿元，购回股份约有一半被注销。

新增工具怎样触及科技股？

  • 政策鼓励重点指数成分股和科技龙头回购，也新增股价跌破发行价等稳定股价回购情形；超募资金公司回购并注销股份也被纳入相关安排。
  • 第三期证券、基金、保险公司互换便利意向规模超过1000亿元；据财联社报道，新增2000亿元回购增持再贷款额度由诚通和国新两家国有平台均分。融资保证金比例、折算率和维持担保比例等规则也开始放松。
  • 汇丰前海认为，这一组合既通过回购和ETF购买扩大科技股承接，也关注融资资金等卖方压力，由此形成政策底部。

为什么资金承接仍是关键？

  • 截至11月2日，A股信息技术板块自7月以来下跌超过45%。同期融资账户净流出约7000亿元，其中信息技术板块约3620亿元。
  • 中央汇金约4000亿元和两家国有平台约600亿元的净流入，部分抵消了融资资金流出。汇丰前海估算，计入公募基金及国家队ETF买入后，市场仍有约2660亿元流动性缺口。
  • 该行指出，市场当时尚未企稳，可能需要更多国家队资金流入。

机构投资者的科技仓位调整到哪一步？

  • 2026年第三季度，境内公募和北向资金的电子板块配置比例分别较上季度下降7.1和5.7个百分点；两者对通信和电力设备的配置也至少下降1个百分点。
  • 尽管配置比例下降，汇丰前海估计，主动公募第三季度净卖出的信息技术股票仅相当于其二季度末该板块持仓的约1%。该行认为，较高的剩余仓位是四季度以来科技股继续调整的重要驱动。
  • 资金同时转向其他板块：境内外机构都增加了医疗、银行和食品饮料配置；境内机构偏好受益于“六网”建设的机械公司，北向资金则更看好保险和券商。