三季度收入和利润为何一喜一忧？

  • 科达利2026年三季度营收57.7亿元，同比增长45.7%、环比增长13.9%；净利润5.84亿元，同比增长40.5%、环比增长21.1%。
  • 野村东方国际认为，锂电池结构件下游需求强劲，使营收略高于该行预期；但毛利率恢复慢于预期，导致盈利低于该行预期。
  • 前三季度营收149.8亿元，同比增长41.3%；净利润15.3亿元，同比增长28.9%，利润增速低于收入增速。

铝价回落为何没有带来更快的毛利修复？

  • 三季度毛利率为21.1%，环比提高0.7个百分点，但仍比上年同期低2.6个百分点。根据公司10月23日投资者关系记录，环比改善主要来自持续的运营改进和主动价格传导。
  • Wind数据显示，三季度伦敦金属交易所平均铝价环比下降约10%，但仍比2025年均价高23%。野村东方国际认为原材料成本继续限制毛利率恢复，价格向客户传导的力度也是后续影响因素。

收入预测上调，利润预测为何反而下调？

  • 基于三季度收入表现，野村东方国际将2026—2028年营收预测分别上调1.8%、6.6%和10.9%，至208.1亿元、251.4亿元和304.4亿元。
  • 由于铝价下行缓慢且幅度有限，该行将同期毛利率预测分别下调0.5、2.4和2.3个百分点，至21.2%、22.3%和22.8%。
  • 公司2026年前三季度销售、一般及行政费用率同比下降0.5个百分点；该行也下调了未来费用率预测，但收入增加和费用率下降仍不足以抵消毛利率下调的影响。因此，2026—2028年净利润预测分别下调2.1%、10.9%和6.3%，至22.4亿元、28.9亿元和36.6亿元。

机器人业务和估值判断发生了什么变化？

  • 根据公司投资者关系记录，江门工厂正生产以满足客户需求；泰国工厂处于设备安装调试阶段，预计逐步提升产能，按客户订单安排交付。野村东方国际维持2026—2028年机器人业务收入预测，分别为1亿元、3.5亿元和7亿元。
  • 该行维持买入评级，将目标价从240元降至201.69元，对应2026年10月27日收盘价151.70元约33%的上行空间。估值基准从2026年转至2027年，目标市盈率从30倍降至20倍；该行认为公司盈利增速低于同业，因此给予低于同业平均水平的估值。