三季度业绩好在哪里？

  • 2026年三季度，LONGi净亏损约10亿元，环比收窄42%、同比收窄23%；亏损小于高盛此前预计的30亿元，也小于Visible Alpha市场一致预期的20亿元。
  • 营收为168亿元，环比增长6%、同比下降7%，大致符合高盛预期；组件出货量环比增长8%至18.68吉瓦。超预期主要来自利润率：整体毛利率环比提高3个百分点至6%，分别高于高盛预期和市场一致预期14及9个百分点。

高端BC组件如何改善利润率？

  • 三季度BC组件出货12吉瓦，环比增长7%，约占组件总出货量的65%，达到公司2026年全年目标。公司表示，三季度BC组件毛利率较2026年上半年提高6.27个百分点，原因是售价溢价较高的海外高端分布式市场销售占比增加。
  • Infolink数据显示，欧盟分布式BC组件价格较中国BC组件高约40%，较TOPCon组件高50%—60%。高盛据此估计，高端BC产品占公司总出货量的比例从二季度的35%升至三季度的45%。
  • 除销售结构变化外，高盛还将整体毛利率改善归因于低银技术AMC带来的持续降本，以及上游成本大致稳定。

高盛如何调整判断，有哪些约束？

  • 高盛因海外高端分布式市场销售占比提升、营收和利润率前景改善，上调2026年净利润预测39%，并将2027—2030年预测平均上调4%。其模型中的每股收益预测显示，公司2026年和2027年仍分别亏损0.75元和0.33元，2028年转为盈利0.04元。
  • 高盛重申买入评级，将12个月目标价从13.6元上调至15.4元。该行认为BC组件的毛利率较主流TOPCon高约10个百分点，有助于支撑公司在行业周期中期的组件业务股本回报率。
  • 这一判断面临的约束包括多晶硅和玻璃价格反弹超预期、降本技术采用较慢，以及BC业务发展慢于预期；这些因素可能削弱利润率改善。