三季度超预期，为何股价仍下跌？

  • Renesas三季度营业利润为1505亿日元，高于高盛此前预计的1477亿日元；收入为4352亿日元，低于该行预计的4400亿日元。
  • 10月29日，公司股价下跌4.6%，同期东证指数上涨0.3%。高盛认为，业绩说明会上能推高投资者未来预期的表态较少；关于定价和股东回报的评论也未明显提升市场预期。

哪些业务在推动增长？

  • 数据中心业务三季度销售额环比增长约25%，公司指引四季度再环比增长约15%；内存接口和数字电源管理芯片均表现良好。
  • 数字电源约占数据中心相关业务的一半。公司预计西条工厂从2027年一季度开始贡献产能，2027年数字电源的年化产能将达到上年的2至2.5倍。
  • 全球汽车产量疲弱，但28纳米微控制器和第四代系统级芯片表现强劲，公司预计汽车应用销售在三、四季度均延续低个位数环比增长。工业应用中的大众市场需求也尤其强劲，公司预计工业业务强势延续。

四季度利润率为何预计下降？

  • 三季度利润率改善超过预期，受益于工业及数据中心等非汽车业务的贡献。不过，数据中心数字电源项目的利润率各有不同，公司预计四季度产品组合转差。
  • 公司预计的四季度整体利润率环比降幅中，略多于一半来自产品组合恶化，其余来自汇率、生产成本上升和年末费用。价格转嫁正逐步推进，但对利润率的影响有限。

高盛如何看待2027年盈利？

  • 高盛认为四季度利润率下滑并非结构性问题，预计销售和利润率从2027年一季度重新改善。该行预计2027年收入为19462亿日元、营业利润为6645亿日元，分别较2026年预测值增长16.6%和约18.6%。
  • 高盛仅小幅调整盈利预测，维持买入评级和5500日元的12个月目标价。公司表示，出售时序器件业务所得资金将优先用于增长投资，并将在财年结束后重新考虑股东回报。