F1的下一轮增长从哪里来？
- Bernstein认为，F1过去多年扩大了全球赛事和观众基础，下一阶段更侧重提高现有资产的变现效率：出售赞助权益、授权，以及围场俱乐部等高端体验，无须大幅增加赛事或实体资产。
- 赞助是该行看到的最大增量机会。它估计，AI企业服务、芯片和硬件等尚未充分开发的类别合计有约3亿美元赞助空间，其中AI芯片或硬件全球合作伙伴的年价值可能约为6000万美元。
- 按该行模型，F1赞助收入将从2025年的8.4亿美元增至2026年的9.83亿美元、2027年的11.57亿美元。2026年增量来自新合作、合同递增和现有合作扩展；2027年模型还假设取得新的AI全球合作伙伴或其他交易。
- 增长并非完全按原计划推进：一笔赞助交易未能达成，促使Bernstein将2026年赞助收入预测下调约2000万美元、运营收入折旧及摊销前利润（OIBDA）预测下调约1200万美元。
转播和高端体验能贡献什么？
- 转播权提供较清晰的合同增长。Bernstein预计F1转播权收入从2025年的12.12亿美元升至2026年的12.98亿美元，主要由新协议、续约和合同递增推动。
- 美国Apple协议是2026年重要增量来源，但原有F1 TV美国订阅业务并入该协议后，该行估计净增量约3000万美元，而非直接把新合同金额全部视为增长。
- 授权和高端体验提供更长期的变现空间。Bernstein估计授权仍只占F1收入的一小部分；在新交易价值与现有交易相近的假设下，潜在授权空间约2亿美元。围场俱乐部扩容和新体验也可增加收入，其中The Out Lap作为围场俱乐部通行证的加购项目单独收费。
中东赛事变化会带来多大影响？
- 中东冲突已使F1的2026年赛历从24场减至23场，并影响赛事举办费收入；卡塔尔和阿布扎比站能否举行也存在不确定性。Bernstein估计，后两站涉及超过1亿美元的赛事举办费总收入。
- 该行认为，至少一场比赛若能转移至其他地点，可能缓冲近期影响；参考伊莫拉站，相关经济效益可能约3000万美元。它对2027年完整赛历更有信心，理由是联盟有更多时间取得合作方保障并安排备用赛址。
- UFC和WWE则已表现出在冲突期间继续于该地区举办活动的意愿，Bernstein据此认为它们的运营韧性可能强于此前预期。
WWE和UFC能否复制商业化增长？
- Bernstein认为，长期赞助和合作关系也能提升UFC及WWE的商业价值，但WWE的近期增长高度依赖下半年：2026年上半年合作及营销收入为8940万美元，同比增长6.6%，低于实现管理层全年增长超过20%指引所需的速度。
- 按该行测算，达到约20%的全年增长，下半年收入须升至约1.02亿美元，较上半年增加约1300万美元。利雅得和珀斯等国际活动贡献了预计增量的大头，新协议和续约补足其余部分；若国际活动疲软或新协议推进较慢，指引低端将承压。
- 短期利润预测也反映成本和节奏变化：Bernstein因McGregor相关成本增加，将UFC三季度EBITDA预测下调1200万美元；又因WWE票房偏软及赞助收入更偏向四季度，将其三季度预测下调1000万美元，同时上调四季度预测1800万美元。
- Bernstein维持Liberty Media和TKO的跑赢大市评级，目标价分别为每股120美元和240美元。