火灾对三季度业绩的冲击有多大？
- 意大利8英寸晶圆厂火灾拖累Globalwafers三季度收入环比下降2%，至148.71亿新台币，较花旗及市场共识预测均低约8%。管理层表示，若没有火灾，收入本可环比增长超过12%。
- 折旧上升叠加火灾影响，三季度毛利率降至20%，环比下降0.7个百分点，分别低于花旗预测和市场共识3.2及1.4个百分点。
- 三季度净利润为15.01亿新台币，环比下降60%，低于花旗预测38%、低于市场共识25%。花旗认为，营业外收益减少可能与投资按市价重估有关。
为什么四季度改善幅度仍有限？
- 管理层表示，意大利产线重建需要时间，预计2026年四季度收入同比增幅低于12%；部分旧长期合同尚未到期，也限制了当季提价空间。
- 花旗预计四季度收入环比增长4%、同比增长7%，毛利率环比回升1.8个百分点至21.8%。但该行已将四季度净利润预测下调41%，至15.48亿新台币。
- 除新爬坡产能外，12英寸产线已满载，8英寸和6英寸产线接近满载；高利用率与受损产线恢复仍需时间同时存在。
2027年复苏依靠什么？
- 管理层看到客户需求改善，预计2027年供给较2026年更紧，长期合同续签后平均售价也会改善。花旗认为，新产能爬坡和价格调整可能为2027年一季度带来上行空间。
- 公司认为资本开支在2026年见顶，接下来优先提高产能利用率、消除瓶颈并争取更多需求；进一步大规模扩产取决于客户承诺、政府补贴和价格等条件。
- 花旗预计2027年收入为743.24亿新台币，同比增长24.8%，毛利率从2026年预测的20.8%升至27.9%。这一改善仍受折旧和能源成本上升、需求弱于预期及同行扩产的约束。
花旗如何调整盈利和估值判断？
- 因恢复速度放缓，花旗分别下调2026、2027和2028年净利润预测19%、20%和9%。其中2027年预测降至123.59亿新台币。
- 花旗维持买入评级，将目标价从1100新台币降至920新台币，估值基础仍为2027年下半年至2028年上半年预测每股收益的28倍；该行预计销售和盈利将在2027年恢复。