三季度运价上涨，为何利润仍低于预期？
- 中远海控2026年三季度净利润为170亿元人民币，低于美银此前预计的190亿至200亿元。单位成本环比上升9%，燃油和货物相关成本高于该行预期。
- 三季度运量同比增长4.5%，表现偏弱，短途航线受到拥堵影响。与此同时，平均运价环比上涨33%，超过美银预期；其中跨太平洋航线涨52%，亚欧航线涨32%。
四季度运价为何有望维持韧性？
- 美银预计2026年四季度平均运价仅环比下降2%，净利润约165亿元人民币，较三季度小幅下降。
- 公司表示，四季度跨太平洋航线需求好于通常的淡季表现，亚欧航线即期运价出现触底迹象。根据初步谈判，公司认为2027年亚欧航线实际合约运价有望同比小幅上涨。
盈利预测上调后，周期判断有何不同？
- 基于运价高位维持更久的假设，美银将2026年净利润预测从433.15亿元上调至471.25亿元人民币，高于报告所列的市场一致预期340亿元。
- 2027年净利润预测从21.35亿元大幅上调至237.73亿元人民币，但该行仍预计2028年亏损106.67亿元。美银认为，新船交付和红海航线重开将加大集运业供给压力；公司已开始让返程航班重返红海。
美银为何上调目标价却维持跑输大市？
- 美银认为近期开支撑盈利的运价韧性已反映在估值中，而2027—2028年的行业逆风正在积累，因此维持A股和H股跑输大市评级。
- 该行将H股目标价从13.5港元上调至14港元，以2026年12月账面价值的0.7倍估值；A股目标价从16元上调至16.5元人民币，按H股估值并参考过去三年平均价差，假设30%的溢价。