三季度业绩差了多少？

  • Eoptolink三季度营收为109.4亿元，同比增长80.3%，但环比下降13%，较花旗预测低47.6%，较彭博一致预期低38.4%。
  • 净利润为38.43亿元，同比增长61.2%，环比下降19.1%，分别低于花旗预测和彭博一致预期54.4%、48.6%。
  • 毛利率为46.3%，环比下降1.7个百分点，也比花旗预测低3.7个百分点；运营费用低于预期，部分抵消了收入缺口对利润的影响。

递延的收入何时能回来？

  • 管理层称，泰国洪水使9月下旬开始的出货延迟，相关收入确认推至四季度；洪水未导致存货减值。
  • 三季度存货增加约58亿元，管理层预计其中约一半将在四季度转为销售。公司对实现2026年股权激励收入目标500亿元有信心，但这要求四季度收入超过180亿元。
  • 交付还取决于供应链和产能：三季度数字信号处理芯片（DSP）供应紧张影响生产与交付，管理层预计从四季度起明显缓解；成都和泰国产能也在扩张，以支持四季度及2027年的订单需求。

需求与新产品能带来什么增量？

  • 管理层认为行业需求仍强，预计1.6T光模块从四季度逐步放量，2027年收入占比快速提升；800G和1.6T产品价格尚未出现下降迹象。
  • 近封装光学（NPO）已进入导入阶段，客户给出的订单指引指向2027年小批量交付、2028年量产，公司已着手规划设备、产能和材料。

花旗为何下调预测和目标价？

  • 花旗将2026年、2027年收入预测分别下调28.0%和15.6%，净利润预测分别下调36.0%和22.6%。除洪水推迟收入确认外，该行也因客户及产品结构变化、零部件涨价，下调未来三年毛利率假设约5个百分点。
  • 随着成都和泰国产能扩张，花旗将2028年收入预测上调6.2%；但较低的毛利率假设使当年净利润预测仍下调3.9%。
  • 花旗维持买入评级，目标价由701元降至412元。新目标价采用2027年预测每股收益的15.2倍市盈率，低于此前的20倍，以反映近期出货不及预期。