三季度之后，什么变化最值得关注？

  • 澜起科技2026年三季度收入20.8亿元人民币，同比增长46%、环比增长11%；服务器CPU需求强劲，加上DDR5相关产品出货增加，推动了增长。Bernstein称，业绩从收入到利润均超出预期，但预告发布后，三季度结果本身已有较充分预期。
  • 新信息来自四季度：管理层预计互连芯片收入为25亿至27.9亿元人民币，按区间中点计算同比增长103%，高于三季度该业务49%的同比增速。公司称这一展望有已落实的供应和确定的需求支持；Bernstein指出，公司很少提供如此明确的下一季度指引。

服务器升级如何带来后续需求？

  • 管理层对2027年展望积极：下一代CPU的内存通道预计从目前的8至12个增加到16个，为互连芯片需求增长提供支持。
  • AI智能体和推理工作负载需要更高的内存带宽。第二代MRDIMM的带宽是主流第三代RDIMM的两倍，因此有望满足这类需求。
  • 不过，MRDIMM采用仍处早期。管理层预计2026年需求主要来自试用；云服务提供商兴趣浓厚，而AMD和英特尔的配套CPU平台预计在2027年放量，这将为更广泛采用提供条件。

Bernstein如何调整收入和盈利模型？

  • 受四季度订单和出货指引带动，Bernstein将2026年收入预测上调15.1%至81.24亿元人民币，较报告引用的市场共识高6.8%。该行将增长归因于RDIMM接口芯片需求强劲及DDR5 RDIMM产品代际升级。
  • 该行同时因产品组合改善，上调2027至2028年毛利率假设，也因产品储备丰富而提高研发费用预测。更新后预计2027年收入142.79亿元人民币，较市场共识高23%；但预计毛利率为67.5%，低于共识的68.8%。
  • 考虑股份回购和注销后，Bernstein小幅上调2027至2030年每股收益预测，并维持跑赢大市评级，A股目标价400元人民币、H股目标价520港元。

回购安排对股本有什么影响？

  • 公司计划注销此前回购的676万股A股，约占总股本0.55%，须经股东批准；另计划在未来两个月回购3亿至5亿元人民币股份，用于员工持股或股权激励。
  • 按每股280元人民币的回购价格上限测算，新计划至少涉及约107万至179万股，占总股本约0.09%至0.15%。Bernstein认为规模不大，但构成增量利好。