最新业绩超预期，提价会带来什么变化？

  • 2026年第三季度，Elite Material收入为608.85亿新台币，每股收益为40.47新台币，分别高于野村预测的584.59亿和36.57新台币；毛利率为37.7%，比野村预测高1.6个百分点。
  • 野村观察到，过去几个月的涨价主要集中在低端材料，用于转嫁成本；在需求强劲的背景下，主要高端覆铜板供应商正争取至少每半年重新议价一次。
  • 野村维持2026年第四季度提价10%—20%的假设，预计该季度收入环比增长23%，毛利率进一步升至39.3%。

AI平台升级为何影响材料供应？

  • 野村预计，2027年下半年至2028年，新一代AI GPU和ASIC平台将更多采用M9K1/K2覆铜板，并与M4/M6混用；当前一代主要采用M8K1/K2与M4/M6的组合。
  • 同期PCB结构预计转向更多高密度互连（HDI）或HDI与其他结构混合。野村认为Elite Material是各主要AI平台的重要覆铜板供应商，其在HDI材料上的领先地位可能因此更具战略价值。
  • 材料路线仍有分歧：野村认为关于HCR与PTFE的争论短期内难有定论，但由于英伟达AI平台目前对公司贡献已不多，该行认为相关担忧可能过度。

扩产看到2030年，哪些项目推迟了？

  • 野村观察到，更多AI终端客户主动与公司洽谈长期协议，有助于公司提前采购原料、规划产能分配，并让扩产规划延伸至2030年。
  • 按野村估计，覆铜板月产能将从2026年末的585万张增至2030年末的1,525万张，增加161%。
  • 扩产并非全部按原计划推进：观音厂每月30万张新增产能因建设周期较长，从2026年下半年推迟至2027年下半年；野村认为昆山产线可能提前爬坡，有助于缓解影响。

盈利预测和目标价上调了多少？

  • 野村将2026—2028年每股收益预测上调约6%—35%，分别从129.5、250.5和345.3新台币调至137.4、303.5和466.5新台币，反映更强的议价能力及产品组合升级。
  • 野村维持买入评级，将目标价从8,015上调至9,700新台币，对应约32倍2027年预测市盈率，处于公司自2017年以来8—36倍历史区间的高端。公司在AI服务器和交换机领域的份额及终端需求，将影响这一判断。