三季度增长了，为什么仍低于预期？

  • Delta Electronics 2026年三季度营收为1,970.59亿新台币，环比增长7.5%，低于市场约15%的环比增长预期。野村将差距归因于功率分立器件、电源管理芯片等零部件严重短缺，以及部分新AI系统爬坡延迟。
  • 利润承压更明显：三季度净利润为234.95亿新台币，较野村预测低24%；毛利率为34.1%，环比下降1.6个百分点。存货减记增加和供应商一次性质量问题也压低了毛利率。

订单缺口会怎样影响后续增长？

  • 野村估计，客户订单与Delta可交付数量之间的缺口可能超过30%。该行认为，未满足的需求和未出货存货可能推迟至后续季度，释放速度取决于关键零部件供应。
  • 基于这一判断，野村预计公司2027年每季营收均环比增长，第一季度也不会出现季节性下滑。公司管理层对截至2030年的AI需求前景更乐观，但电力、合格劳工短缺及社区反对数据中心建设等问题，也可能让项目部署和公司业绩更波动。

高压直流业务进展到哪一步？

  • 野村认同高压直流输电（HVDC）和固态变压器是提升数据中心电力效率的技术方向。Delta已于2026年三季度小批量出货±400V直流产品，野村预计相关项目在2026年底或2027年初更明显地放量。
  • 管理层认为800V直流数据中心还需要更长开发时间，原因之一是建设所需的持证电工短缺。公司还宣布将马来西亚槟城设为下一个大型基地，目标是在未来五年扩大至泰国基地的规模。

盈利预测和估值调整了多少？

  • 考虑到数据中心部署延迟和零部件短缺的不确定性上升，野村分别下调2026至2028年盈利预测9.2%、8.8%和8.6%。其新模型预计2027年营收为9,709.09亿新台币，净利润为1,530.61亿新台币。
  • 野村维持买入评级，但将目标价从2,650新台币降至2,180新台币；新目标价采用2028年预测每股盈利80.75新台币的27倍市盈率，原先采用88.33新台币的30倍。