净利润下降，为何扣非利润仍在增长？

  • 2026年三季度，潍柴动力收入为580.1亿元，同比增加1.03%、环比下降4.28%；净利润为29.6亿元，同比分别下降8.56%、环比下降35.93%。
  • 净利润环比大降主要因为二季度出售Ballard Power Systems持股带来超过13亿元非经常性收益。剔除非经常性项目后，三季度扣非净利润为32.2亿元，同比增长13.9%、环比增长2.83%；收入和扣非净利润均符合野村东方国际预期。

利润率改善的动力来自哪里？

  • 三季度公司毛利率为22.9%，同比提升1.5个百分点、环比提升1.4个百分点。野村东方国际将改善主要归因于包括人工智能数据中心用发动机在内的高附加值产品销售快速增长。
  • 根据公司2026年10月30日投资者关系活动记录，前三季度人工智能数据中心用柴油发电机组出货超过2700台，同比增长近200%。该行认为，这改善了动力总成业务的产品结构。
  • 三季度扣非净利率升至5.55%，同比提升0.63个百分点、环比提升0.38个百分点；与此同时，费用率为13.41%，同比和环比分别上升0.09和0.38个百分点。同比上升主要来自汇兑损失导致财务费用率提高，环比上升则主要来自管理和研发费用率提高。

机构如何看待后续盈利和估值？

  • 基于前三季度经营表现及数据中心业务增长前景，野村东方国际维持2026—2028年净利润预测，分别为150.48亿元、182.85亿元和208.90亿元。
  • 该行维持买入评级及40.10元目标价，估值依据为2026年预测每股收益1.74元和23倍目标市盈率。其列出的主要下行风险包括新兴业务发展慢于预期、原材料成本上升及汇率波动。