三季度和2027年指引超出预期多少？

  • Arista 2026年三季度收入为36.58亿美元，同比增长58.5%，高于市场原先预期的约44%；公司预计四季度收入同比增长约59%，比当时市场预期高近15个百分点。
  • 管理层指引2027年收入增长39%，市场原先预期为28%；其中AI收入预计翻倍，园区网络收入增长60%。美银据此将2027年收入预测从161.77亿美元上调至186.31亿美元。
  • 美银认为，该指引隐含企业交换业务仅增长约10%；如果这一业务表现更好，整体增长还有上行空间。

AI收入翻倍的业务基础是什么？

  • 公司预计，到2027年底将参与超过10吉瓦的新增分布式AI算力建设，不包括现有数据中心。美银采用Dell'Oro的假设测算，这对应约150亿美元的交换设备需求规模。
  • 这为管理层的AI收入预期提供了参照：从2026年的35亿美元增至2027年的70亿美元。随着大型云服务商连接不同数据中心的AI算力，跨数据中心互联扩大了Arista在亚马逊、谷歌等客户中的机会。
  • 美银预计，跨数据中心互联将在2027年贡献Arista超过三分之一的AI收入；园区网络则受益于产品组合改善和客户网络升级。

递延收入放缓说明了什么？

  • 递延收入最近三个季度的环比增速依次为15%、10%和负0.5%；2026年三季度产品递延收入减少8600万美元，与收入快速增长形成对照。
  • 美银认为，部分原因可能是更多部署达到客户验收节点，从递延收入中转出；在多年大幅增长后，增速有所放缓也属自然。管理层预计，在新产品和新用途支持下，递延收入将保持在或高于上年54亿美元的水平。

高增长能维持怎样的利润率？

  • 三季度营业利润率为49.1%，营业利润同比增长60.1%，略快于收入增速。美银认为，收入规模和客户集中度有利于利润率，但AI投入增加及大型云客户占比提高会形成抵消。
  • 管理层预计2026年四季度和2027年营业利润率均约为49%。美银维持买入评级和240美元目标价，并将目标价所用的2027年预测市盈率从49倍降至41倍，以反映同行估值收缩。