销售增长为何仍面临餐饮拖累？

  • 高盛与公司投资者关系团队交流后指出，海天2026年前三季度调味品销售额增长约4%，在行业疲弱的环境下继续提升份额；公司观察到，部分第三方数据显示三季度面向消费者的渠道销售额同比下降个位数百分比。
  • 管理层认为，餐饮需求疲弱是前三季度及第三季度的主要收入拖累。公司对企业客户业务敞口较高，因此餐饮渠道的恢复对整体增长尤为重要。
  • 公司三季度控制发货，渠道库存维持在约2.5个月。高盛关注2026年四季度至2027年一季度的春节备货，因上年同期基数相对较高，公司也计划继续重视渠道健康。

成本上涨，为何公司暂不提价？

  • 管理层表示，大豆采购价在2026年二季度同比上涨十几个百分点，三季度环比基本持平，进入四季度后又略有上升。由于2025年四季度基数较低，即使公司在四季度初锁定了部分价格，同比成本涨幅仍可能扩大。
  • PET成本仍处高位且波动，糖价同比下降，其他原料总体稳定。高盛因此对四季度毛利率承压保持谨慎。
  • 公司目前优先争取销量和市场份额，短期暂无提价计划，之后将结合需求和成本变化作决定。管理层预计销售及管理费用率总体稳定，但四季度费用摊薄效果取决于发货走势。

利润还有哪些暂时性压力？

  • 管理层将三季度部分利润拖累视为暂时性因素，包括人民币1.6亿元汇兑损失和投资收益减少；汇兑损失约相当于当季税前利润的7%，上半年汇兑损失为4.8亿元。
  • 公司正减少非人民币货币敞口，以控制汇率变动对2027年的影响。

哪些产品和渠道可能带来长期增长？

  • 管理层称，高端及中低价位产品均实现增长，其中高端健康产品2026年迄今增长超过20%。新版酱油生产国标将于2026年12月1日生效，公司预计其产品质量标准和研发优势有助于受益。
  • 企业客户方面，公司瞄准连锁餐厅和食品工业客户，以把握餐饮生产标准化机会；消费者渠道方面，公司为会员店、折扣零售和新零售开发专属产品，帮助风味及特色调味品保持相对韧性。
  • 海外方面，Amoy在香港、美国和欧洲已有渠道及运营经验；管理层认为，海天可提供中国内地分销、生产和研发能力，双方有望形成互补。