三季度的超预期来自哪里？

  • 2026年三季度，公司营收为22.99亿元，同比增长72.0%、环比增长15.8%；净利润为3.51亿元，同比增长470.2%、环比增长74.2%。
  • 同期毛利率为29.0%，同比上升9.0个百分点，环比上升8.7个百分点。野村东方国际认为，核心产品销量和平均售价的增幅高于此前预期，加上产品结构优化快于预期，推动业绩超出该行原先预测。
  • 公司主要供应电子元件和电子材料，产品包括多层陶瓷电容器、片式电阻及电感等。

盈利预测上调押注了什么？

  • 野村东方国际预计，持续强劲的AI需求将进一步收紧行业供需、支持产品涨价，叠加更快的产品结构优化，上调2026—2028年营收预测11%、19%和18%，分别至79.45亿元、101.83亿元和116.72亿元。
  • 该行相应将三年净利润预测分别上调28%、28%和37%，至9.43亿元、13.93亿元和15.71亿元；整体毛利率假设分别提高2.6、1.9和2.6个百分点。
  • 电容业务是预测调整的重要部分：2027年电容收入预测从39.91亿元上调至51.44亿元，毛利率假设从25%提高至30%。不过，该行同时将2027年电阻业务毛利率假设从27%降至25%。
  • 涨价幅度、下游需求和产能扩张速度会影响这条推导；行业转弱、竞争加剧或费用增长超预期也可能压制盈利。

盈利预测上调，目标价为何反而降低？

  • 野村东方国际将估值方法从市净率切换为市盈率，理由是公司盈利已从此前低基数恢复，且预计继续增长。该行维持买入评级，但把目标价从66元降至51元。
  • 新目标价基于2027年预测每股收益1.21元和42倍市盈率，高于报告所列同业约18倍的平均水平。该行认为，公司的盈利恢复潜力显著强于同业，足以支持估值溢价；相对2026年11月3日收盘价30.21元，目标价隐含约68.8%的上涨空间。