为什么富国银行认为仓位调整接近尾声？

  • 该行情绪指标上周触发自2025年4月以来首次逆向买入信号；截至10月23日，读数为负0.9，较前一周的负1.0略有改善。半导体ETF看涨期权的上行偏斜也降至过去12个月的第39百分位，为7月低点以来最低。
  • 历史上，该买入信号出现后，标普500指数未来三个月有89%的时间上涨，平均涨幅为6.5%；但利润增速放缓、流动性为负时，回报通常较弱。本次信号出现后，指数仍在区间内波动，该行流动性指标为负0.1。

轮动结束后，哪些方向需要区别对待？

  • 过去一个月，大型云厂商和软件股相对于标普500的表现，与半导体股的相关性转为正值，与7月不同。富国银行认为，市场此前对AI和科技股的交易缺少区分，因此看好大型云厂商及基础设施软件的机会，同时指出市场希望看到资本支出纪律。
  • 该行仍看好医疗保健，理由是其为少数每股收益增速预计将加快的板块之一；但制药、生物科技和生命科学的情绪指标已触发逆向卖出信号，软件也正接近这一水平，因此应更重视个股基本面。
  • 软件内部，该行分析师更偏好基础设施和网络安全等AI受益方向，而非应用软件；风格上继续偏好高质量股，而非高贝塔股。

中期选举为什么会影响AI股票？

  • 富国银行认为，若11月3日美国中期选举后国会两院由不同党派控制，可能限制针对AI的监管压力，利好AI股票。报告称，截至10月26日，Kalshi给出的民主党同时控制两院的概率为64%；该行情景判断认为这种结果可能因监管预期而不利于AI。
  • 州长选举同样关系数据中心建设：得克萨斯州和佐治亚州分别占全美规划数据中心电力容量的27%和7%。该行称，两州民主党候选人对数据中心的态度比共和党对手更为反对，尤其关注得州结果。

AI建设会带来多大的融资需求？

  • 富国银行信用策略师预计，七大云计算厂商2027年将发行4000亿美元债券；该行另估算，新兴云服务商的经营现金流相对资本开支及股息存在800亿美元融资缺口。
  • 计入潜在IPO等因素后，该行预计未来一年美国企业融资需求最高达1.6万亿美元，约占M2的7%，接近2021年上一轮周期高点。测算采用企业债发行占M2比例持平，并加入IPO储备及云厂商预计融资等假设。

资金流向显示了什么？

  • 富国银行模型估计，截至10月26日的一周，商品交易顾问策略（CTA）卖出40亿美元美股，主要来自纳斯达克100和标普500；模型预计未来五个交易日这两个指数仍面临卖压，道指则获得买盘。
  • 截至10月23日的一周，追踪标普500公司的ETF净流入87亿美元，较前一周减少162亿美元；纳斯达克相关ETF净流入61亿美元，环比减少111亿美元；罗素2000相关ETF净流出12亿美元。