2027年指引超出了什么预期？

  • Arista首次预计2027年收入增长38%—40%，高于瑞银此前预测的25%；瑞银根据投资者交流判断，财报前市场期待的初始指引约为30%。
  • 公司将2026年收入指引上调至约133亿美元，同比增长48%。考虑到公司过去实际收入多次超过初始指引，瑞银认为投资者可能将2027年增长预期提高至至少50%，即收入超过200亿美元，高于公司约185亿美元的指引中点。
  • 瑞银自身将2027年收入预测从158.1亿美元上调约19%至187亿美元，同比增长40%；每股收益预测从5.10美元上调至6.03美元。

AI网络和园区业务怎样拉动增长？

  • 公司预计AI网络收入从2026年的约35亿美元增至2027年的70亿美元。瑞银估计，其中约三分之二来自scale-out，其余主要来自用于训练的scale-across；该行预计后者在2027年增速更快。
  • 瑞银称，其调研显示Arista在微软和Meta获得scale-across项目，并可能赢得谷歌和亚马逊的项目。公司认为，2027年可争取的XPU部署机会约为10吉瓦，覆盖大型云厂商、新兴云服务商和企业客户。
  • 另一增长来源是园区网络：公司预计该业务2027年收入增长60%至约20亿美元。瑞银估计，这将为公司总收入增速贡献5—6个百分点，驱动因素包括企业随AI工作流增加而更新网络，以及Arista争取市场份额。
  • 相比之下，瑞银预计scale-up机会在2027年主要处于试用和试点阶段，到2028年才会贡献收入。

已披露业绩和订单指标说明了什么？

  • 2026年第三季度收入为36.6亿美元，同比增长59%，比瑞银预测高10%；每股收益为1.20美元，高于该行预期的1.07美元。公司第四季度收入指引为39亿—40亿美元，也高于瑞银此前预测的35.8亿美元。
  • 第三季度毛利率为64.0%，高于瑞银预期的63.0%，但公司仍面临AI基础设施收入占比提高以及芯片和内存成本预计上涨的压力。瑞银模型预计2027年毛利率为62.8%，低于2026年预测的63.4%。
  • 不可取消采购承诺从第二季度末的97亿美元增至114亿美元，公司借此锁定供应并签订长期协议，包括新的多年期内存协议。与此同时，第三季度递延收入为68.4亿美元，同比增46%，但环比持平；管理层称，当季有大量递延收入转为收入，新订单将余额维持在原有水平。

瑞银为何提高目标价？

  • 瑞银维持买入评级，将目标价从259美元上调至291美元。该行把2028年每股收益预测上调18%至7.27美元，并将估值基准滚动至2028年。
  • 瑞银同时把目标市盈率从46倍降至40倍，理由是AI基础设施生态的估值倍数收缩；更高的盈利预测抵消了倍数下调的影响。