季度业绩为何超出预期？

  • 截至2027年3月财年的第二季度，公司营收为9351亿日元，环比增长28%，比市场共识高5.5%；营业利润为2954亿日元，环比增长40%，比共识高15.3%。
  • DRAM是主要超预期来源：季度销售额为2497亿日元，同比增长103.3%，比共识高10.2%。逻辑芯片及代工销售额为4113亿日元，同比增长53.2%。
  • 不同业务表现并不一致：NAND季度销售额为734亿日元，同比增长15.3%，但比共识低5.3%。

全年指引和利润率释放了什么信号？

  • 公司给出的截至2027年3月财年营收指引为3.7万亿日元，比市场共识高7.9%；营业利润指引为1.169万亿日元，比共识高14%，也高于报告所列买方预期的1.1万亿日元。
  • 第二季度毛利率为47.8%，环比提高1.1个百分点；营业利润率为31.6%，环比提高2.7个百分点。公司预计下半财年毛利率为48.3%，改善来自规模和定价。
  • 公司表示有望在下一财年实现50%毛利率；若部分高毛利项目在第四季度落地，第四季度也可能达到这一水平。

设备市场上修，增长受到哪些条件约束？

  • 公司将2027日历年全球晶圆制造设备市场预测从1900亿美元上调至2100亿美元，并将2026年预测从1500亿美元上调至1600亿美元。管理层表示尚未看到客户放缓的迹象。
  • 公司首席执行官对扩大产能以满足需求有信心，但将部分关键零部件列为潜在风险，正与供应链伙伴逐项管理。
  • 增长也伴随营运资金占用。Bernstein模型预计，截至2027年3月财年末存货由上年的7131亿日元增至1.6191万亿日元；同期经营现金流从5397亿日元降至1436亿日元，模型中的营运资金变动为负9325亿日元。

Bernstein如何调整盈利预测和估值？

  • Bernstein结合季度业绩及对下一年增长、利润率的改善展望，将截至2027年和2028年3月财年的营收预测分别上调9.7%和9.6%，每股盈利预测分别上调约18%和12%。
  • 该行维持“跑赢大市”评级，将目标价从15900日元提高至16300日元，同时把估值倍数从28倍降至25倍市盈率，并将估值所用盈利预测向后滚动一个季度。