欧洲改善能给朝日带来多大支撑？
- 尼尔森数据显示，2026年三季度朝日在英国零售渠道的销售额同比增长14%，快于行业的4%；意大利增长11%，从二季度的下降7%反弹，也快于行业的5%。
- 中东欧消费数据同样改善：捷克7—8月零售额同比增长7%，波兰增长4%。不过，Bernstein预计波兰实施饮料容器押金制度后，啤酒销售仍会受到扰动。
- 该行预计，朝日欧洲业务三季度按固定汇率计算的收入和营业利润分别同比增长5%和2%，利润增速低于收入。
澳大利亚需求改善，为什么两家公司受益程度不同？
- 澳大利亚税务局数据显示，三季度啤酒餐饮渠道销量同比增长5%，零售渠道销量则下降2%。零售商Endeavour同期可比销售额增长3%，高于上半年的1.4%，Bernstein认为产品组合改善足以弥补零售销量下滑。
- 朝日在Endeavour的市场份额相对较高，该行因此将零售数据视为对其业绩的积极信号。结合持续节约成本，Bernstein预计朝日大洋洲三季度固定汇率收入和核心营业利润分别增长4%和7%；麒麟澳大利亚啤酒业务相应收入和正常化营业利润分别增长2%和1%。
日本市场为何仍拖累三季度？
- 日本夏季啤酒销售偏弱。朝日与麒麟7月啤酒类收入分别同比下降5%和8%，8月分别下降3%和6%；9月虽分别转增1%和3%，麒麟低麦芽产品在10月税率上调前的备货收益仍明显低于Bernstein预期。
- 朝日日本软饮销量7月至9月分别同比下降4%、8%和15%。Bernstein预计，非啤酒和软饮业务的经营杠杆走弱，加上啤酒营销投入，将使朝日日本整体业务三季度收入和核心营业利润分别下降2%和5%。
- 麒麟日本酒类业务也受到税前备货不及预期及经营杠杆走弱影响，该行预计三季度收入和营业利润分别下降9%和13%。
为什么两家公司的盈利预测调整方向相反？
- Bernstein估计，汇兑折算将使三季度朝日集团核心营业利润增加约6%，使麒麟集团正常化营业利润增加约3%。但考虑到朝日进入四季度面临较强汇率逆风，以及日本软饮动能疲弱，该行将其2026、2027财年每股盈利预测分别下调1.8%和1.5%。
- 麒麟同期每股盈利预测则分别上调2.6%和1.4%，主要因为协和麒麟三季度业绩带来的盈利提升。Bernstein维持朝日跑赢大市评级和2700日元目标价，维持麒麟与大市同步评级和2900日元目标价。