三季度业绩有哪些变化？

  • 2026年三季度，澜起科技收入20.8亿元，同比增长46%、环比增长11%；净利润12.4亿元，同比增长162%、环比增长8%，均符合公司此前的业绩预告。
  • 增长主要来自互连芯片：该业务收入20.47亿元，同比增长49%、环比增长21%。与此同时，津逮服务器平台及其他业务收入环比从1.8亿元降至3200万元，抵消了部分互连芯片的增量。

为什么四季度订单比三季度业绩更受关注？

  • 截至10月26日，公司计划于四季度交付的互连芯片订单为25亿至27.9亿元。美银据此估算，该业务较三季度环比增长22%至36%，高于市场共识约10%的环比增速。
  • 订单增强了近期增长可见度，也促使美银将2026至2028年净利润预测分别上调14.5%、11.9%和11.9%，至44.71亿元、64.98亿元和85.99亿元。

互连芯片增长为何能改善盈利能力？

  • DDR5第三至第五代寄存时钟驱动芯片（RCD）占比提升，加上高毛利新产品持续放量，使三季度互连芯片毛利率升至68.4%，同比提高2.7个百分点、环比提高0.9个百分点。
  • 美银预计，更高代际DDR5 RCD的渗透及高毛利新产品规模扩大，将继续支持毛利率。公司整体三季度毛利率为67.6%，环比提高5.7个百分点；净利率则环比下降1.7个百分点至59.6%。

更长期的增长依靠什么？

  • 管理层指出，智能体AI时代服务器CPU部署增加、内存配置密度提高；内存通道从12个增至16个，将增加内存接口芯片需求。更长期看，DDR5向DDR6迁移也有望提高每台服务器的RCD用量。
  • 这一逻辑既依赖服务器出货，也依赖客户CPU与内存平台升级。美银提示，同业或新进入者竞争加剧、贸易限制以及其他厂商新CPU推出延迟，均可能影响增长。
  • 美银维持买入评级，将基于现金流折现的目标价从293元上调至300元；其模型使用9%的加权平均资本成本和3%的永续增长率。