节目与嘉宾
The Monetary Matters Network 65 分钟专访，嘉宾为 Unicus Research 与 Minerva Investment Management 创始人拉克斯·甘纳帕蒂（Laks Ganapathi）；迈克尔·布里（Michael Burry）只在开场介绍中出现一次（称其加入任高级顾问），正文未再提及。英文原标题：Why the Short Seller Michael Burry Just Joined Is Betting Against Private Credit | Laks Ganapathi。
核心观点
- 贝莱德 HPS 企业贷款基金最低认购仅 2500 美元，2026 年 3 月 7 日该基金 4 年历史上首次限赎，投资者提交 12 亿美元赎回申请，贝莱德只返还约 6 亿美元；财富管理渠道根本没做尽调、没人读招募书。 4:47
- 惠誉口径私人信贷违约率 2025 年达 9.2%，她认为实际更高，机制是展期假装与现金付息转实物付息，把贷款调成 current 就不计入违约；新流入的钱不是有机投资，而是用来兑付排队赎回的人，她称之为明斯基式庞氏融资。 10:16
- Atlantic Coastal Life 与 777 Partners 实案：前者多数退休投保人 70 岁以上，3 年内到期的退保预计 25 亿美元，而公司只有 7500 万美元，州政府已申请接管；后者 1600 多项相同资产、约 1.85 亿美元被重复质押，诉讼称超过 3.5 亿美元。 19:29
- 保险业一般账户资产中约 14%（上下浮动）在 2024 年投向私募配售，接近 1 万亿美元；私人信贷基金把各档贷款打包甩给保险公司、再进再保险，且很多基金自己拥有再保险公司，阿波罗、Athene、贝莱德、黑石都有问题。 31:13
- 数据中心债是她最看空的环节：她预计将有大规模核销，而数据中心贷款大多藏在私人信贷基金里，公开市场上几乎看不到专门的贷款账本分析。 57:54
背景与说明
本稿整理的判断均为甘纳帕蒂本人，布里只在开场介绍中出现一次，正文 65 分钟里她再没提过布里，也没讲布里的观点。13:05–14:25 为赞助商广告插播，本稿未整理该段。字幕覆盖说明：本视频字幕共 1438 个带时间戳分段，覆盖 0:00–1:05:00（全长 1:05:04），全片覆盖。文中观点与时间戳均据字幕原文转述，时间戳为对应原话分段的起始时刻。发布时间说明：发布时间为香港时间 2026-11-09 03:41，由抓取时 YouTube 显示的相对时间（6 小时前）换算，精度为小时级。