第三季新業務增長為何看起來不一？

  • 3Q26主要壽險公司的香港業務指標表現分化：AIA新業務價值（NBV）同比下降3%，FWD的NBV增長13%；PRU新業務利潤（NBP）錄得雙位數增長，Manulife新業務合約服務邊際（CSM）增長34%，Sun Life個人保險銷售增長8%。這些指標的口徑不同，不宜直接按增速排名。
  • 摩根大通將整體表現較為溫和歸因於比較基期：3Q25行業年度化新保費（APE）同比增長51%，因此本季放緩更像是銷售動能正常化，而非保險需求轉弱。

對內地訪客業務的擔憂有多大根據？

  • 多家公司表示，內地訪客業務受到的干擾有限。AIA在2026年8月至9月的NBV合計同比增長20%，公司稱本地及內地訪客需求均保持強勁；FWD亦報告該客群當季錄得雙位數增長。
  • 但訪客業務並非香港壽險增長的全部：FWD 9M26香港NBV中，本地需求佔58%，內地訪客佔23%。同時，PRU提到部分內地訪客客戶的銷售轉化變慢，說明增長韌性並不代表所有渠道都暢順。

管理層指引和摩根大通預測是否下調？

  • AIA重申全年經營溢利（OPAT）將高於指引；FWD重申新業務及OPAT均有十幾個百分點增長的指引。據此，摩根大通維持FY26 NBV預測，預計AIA、FWD在4Q26分別同比增長12%和16%。
  • 對FY27，摩根大通預計AIA NBV同比增長16%、FWD增長11%，並表示目前不預期近期增長共識下調；該行維持對兩家公司的增持評級。

哪些因素可能為年末業績提供支撐？

  • 美國10年期國債收益率為4.82%，較2026年9月回落41個基點。摩根大通認為，長端利率下行有利於保險公司的盈利、CSM和償付能力資本；美元兌亞洲貨幣走弱亦可能改善相關財務指標。
  • 按利率下降50個基點、美元兌亞洲貨幣貶值5%的情境測算，AIA的CSM敏感度分別約為增加1%和3%。這反映其美元保單及資產負債表風險敞口，也說明匯率和利率變動是判斷年末支撐的重要條件。
  • 摩根大通亦將穩定的現金創造、AIA中國業務銷售正常化及印度業務更新、FWD泰國業務復甦，列為年末潛在催化因素。