為什麼韓元和新台幣更容易受到科技股下跌的衝擊？

  • 截至2026年10月底，外資持有韓國股票約1.43萬億美元，相當於外匯存底的3.4倍；台灣約2.3萬億美元，相當於外匯存底的3.8倍。若科技股走弱引發外資減持，資金流出可能對兩種貨幣形成壓力。
  • 外資持股占市場總市值的比例仍高，但已從近期高點回落：韓國從2026年6月的39.1%降至10月的37.1%；台灣則從4—5月的47.5%降至10月的46.4%。因此，脆弱性更多來自仍然龐大的持股基數，而非持股比例持續創新高。

企業囤積美元會如何放大資金流壓力？

  • 野村將出口商減少美元匯回、進口商增加美元需求納入風險情境：前者減少外匯供給，後者增加美元需求。按照參考中國2022年5月至2023年底的假設調整後，韓國基本收支盈餘由報告值288億美元降至87億美元。
  • 這不是已經發生的資金流變化，而是用來估算緩衝能力的情境。若企業囤積美元與外資撤出同時發生，出口貿易帶來的外匯流入減少，會使股權資金外流更難由基本收支盈餘抵銷。

歷史外流情境下，外匯存底可能承受多大壓力？

  • 較極端的模擬，根據全球金融危機和美國縮減購債衝擊期間外資股權負債降幅的平均值推算，台灣、韓國的淨流出分別相當於外匯存底的13.5%和7.8%。較溫和的情境採用縮減購債衝擊期間的降幅與全球金融危機期間降幅的四分之一之平均值；台灣、印尼、韓國的對應比例為6.3%、4.6%和2.0%。
  • 結果並非只由外資持股規模決定：在較溫和的情境中，印尼的外匯存底衝擊比例高於韓國，反映各地調整後的基本收支和外匯存底規模也會影響承壓程度。

野村的歐元兌韓元交易押注什麼，又受哪些因素制約？

  • 野村建立3/5的戰術性歐元兌韓元多頭部位，目標位為1580，預計兩個月內約有4%的空間。若科技股反彈帶動韓國綜合股價指數走高，或韓國外資股權流出放緩，韓元可能走強，進而對這項交易構成壓力。
  • 即使科技股承壓，韓元相對歐元的表現也可能受到韓國央行累積外匯、居民買入美股和機構海外配置的影響：截至10月，韓國央行過去三個月平均每月累積外匯約60億美元；韓國散戶於10月流向美股的資金為69億美元。野村還將國民年金提高海外配置及韓國對美投資計畫列為可能限制韓元大幅跑贏的因素。