第三季優於預期，獲利為何仍年減？

  • 百時美施貴寶2026年第三季收入131億美元，年增7%，較市場共識高2.7%；非GAAP每股盈餘1.35美元，較共識高約19%，但低於去年同期的1.63美元。
  • 成長產品組合收入77億美元，年增12%；Eliquis的成長也抵銷了部分舊產品受到的學名藥侵蝕。與此同時，收購在研項目的成本扣除授權收入後，使每股盈餘減少0.58美元。
  • 公司將2026年收入指引上調至497.5億—502.5億美元；非GAAP每股盈餘指引為6.35—6.55美元，低於先前的6.75—7.00美元。剔除上述收購在研項目及授權影響後，指引中值原本會提高約0.15美元。

Eliquis成長強勁，為何接棒反而成為焦點？

  • Eliquis第三季收入約47億美元，年增26%，受淨售價、需求和市占率成長推動。但其歐洲專利保護預計於11月中旬到期，公司預計2027年收入較2026年減少15億—20億美元。
  • 管理層認為，八款年化收入超過10億美元的成長組合產品、後期管線，以及計劃於2027年底完成的20億美元增效計畫，可以協助應對這項變化。
  • Bernstein將2026年收入預測從500億美元上調至504億美元，並因預期研發及銷售管理費用降低，將非GAAP每股盈餘預測從6.37美元上調至6.51美元；維持與市場同步評級和61美元目標價。

Milvexian試驗須達到什麼門檻？

  • Bernstein將預計於2027年第一季公布的Milvexian心房顫動第三期試驗視為主要催化劑。試驗先檢驗其預防中風及全身性栓塞的效果是否不劣於Eliquis；達到這項主要終點後，再檢驗出血表現是否更優。
  • 非劣效性界值上限為1.37，門檻較寬。管理層預計首次新聞稿會提供部分非劣效性結果的量化資訊，詳細數據則留待之後的科學會議公布。
  • 公司認為現有Eliquis商業團隊可支援Milvexian銷售，預期申請與上市時間接近Eliquis美國專利保護於2028年4月到期之時；Bernstein認為時程緊湊，屆時還需在Eliquis價格下跌的背景下進行市場准入談判。

Cobenfy和其他管線能否補足成長？

  • Cobenfy第三季收入僅5700萬美元：去庫存抵銷了需求成長，處方總量季增約3%—4%。管理層指出，新患者開始治療、重複處方及達到有效劑量方面仍有缺口，並預計收入進一步成長要等到未來適應症上市。
  • 針對阿茲海默症精神病症狀的ADEPT-1、2、4試驗結果預計在2027年陸續公布，其中須有兩項結果為陽性才能支持申請。ADEPT-1因精神病症狀復發事件累積慢於預期而延後，另兩項則因受試者收案較慢而推遲；雙極性情感障礙第一型BALSAM試驗結果預計於2027年上半年公布，可能早於ADEPT。
  • 另一項候選藥Admilparant的特發性肺纖維化第三期研究中，60毫克劑量達到主要終點，120毫克劑量對肺功能下降的改善卻未達統計顯著。Bernstein對缺乏劑量反應關係提出疑問；針對進行性肺纖維化的結果預計於2027年第一季公布。