科技股下跌如何觸發CTA減倉？

  • 美銀模型顯示，截至10月30日當週，股票趨勢轉弱、實現波動率上升，並觸及部分停損線，促使採用趨勢追蹤策略的CTA賣出股票；週五科技股領跌可能進一步推動標普500和那斯達克100期貨減倉。
  • 美銀認為，標普500模型尚未出現全面停損，但趨勢和波動率變化已可能顯著壓低部位。CTA或仍持有部分多頭，下週整體仍偏向賣出；如果指數再跌2%，剩餘多頭將全部平倉，賣盤本身也可能加速下跌。
  • 不同速度的策略反應有別：快速模型可能已做空羅素2000和歐洲斯托克50期貨，而美銀認為，管理資產多數所在的慢速模型需要更長時間才會顯示趨勢惡化。實際策略規則越分散，交易發生的價位和時間越可能不同。

未來一週的系統性資金流向有多大差異？

  • 按美銀截至10月30日的全球股票模型測算，未來一週若市場走弱，CTA、風險平價和波動率控制策略合計可能賣出630億美元；市場持平時可能賣出150億美元，上漲時則可能買入370億美元。
  • 下跌情境中，波動率控制策略的賣出可能疊加CTA平倉；上漲情境中，CTA則可能重新增持股票。這些情境使用依歷史數據建構的未來五個交易日價格路徑，模型觸發價也會隨策略設計而變化。
  • 測算假設CTA管理資產為3000億美元，風險平價和波動率控制策略各為2000億美元；在這一假設下，三類策略的全球股票部位仍高於過去五年的中位水準。

選擇權和槓桿ETF會如何影響尾盤走勢？

  • 美銀估計，標普500選擇權避險者的Gamma在10月29日收盤升至71億美元，處於過去一年第73百分位。10月30日盤中標普500下跌1.82%，若現貨繼續下跌，Gamma可能下降甚至轉負，避險交易對市場波動的影響也會隨之改變。
  • 槓桿和反向ETF為維持每日目標倍數，通常需要上漲時買入、下跌時賣出。美銀估計，標普500和那斯達克100每變動1%，美國上市相關ETF分別需要交易約11億和25億美元，約占過去一個月相應工具收盤前五分鐘平均成交名目金額的3%和21%。
  • 上述ETF每1%漲跌所需的理論交易額本週隨指數下跌而減少；測算使用前一日資產規模，無法計入當日份額申購和贖回。

債券、匯率和商品部位出現哪些分化？

  • 美國10年期公債殖利率連續第四週下降，美債期貨趨勢開始脫離最負水準，但美銀認為各速度CTA模型距離建立多頭仍遠。部分兩年期和五年期公債期貨空頭可能保留，10年期及更長天期空頭已停損退出；中國10年期公債期貨則仍為堅定多頭。
  • 美元本週小幅走強，CTA整體仍偏多美元，模型中的歐元空頭是最擁擠的外匯部位；英鎊近期走強則使部分模型接近空頭停損。
  • 商品部位方向分化：黃金空頭接近8月以來的擁擠水準，原油多頭仍擁擠，但距離賣出觸發線超過11%；鋁空頭也處於歷史高位，首個空頭回補觸發線約在現價上方1%。