第三季業績差在哪裡？

  • 2026年第三季，Hualan Biological Engineering營收10.16億元，年減36%；淨利潤4700萬元，年減82%。兩項均低於高盛先前分別預測的13.44億元和2.37億元。
  • 血液製品業務收入年減幅度從2026年上半年的12.6%收窄至第三季的9.1%；但疫苗業務第三季收入年減65.6%，表現低於高盛預期。

為何疫苗收入和獲利能力承壓？

  • 公司今年停止銷售四價流感疫苗，高盛先前已預期疫苗平均售價會下降。管理層表示，公司深度參與農村普惠接種計畫，使平均售價降幅進一步超出預期，壓低了收入和獲利能力。
  • 高盛預計這一價格趨勢將延續至第四季及此後數年，因此調整了獲利模型。

高盛如何調整預測和估值？

  • 高盛將2026年營收預測從38.78億元下調9.5%至35.08億元，淨利潤預測從8.19億元下調25.9%至6.07億元；獲利預測降幅明顯大於營收預測。
  • 該行同時將2027年和2028年淨利潤預測分別下調22.4%和22.3%，至6.92億元和7.46億元。
  • 高盛將估值基準從2026年預測滾動至2027年預測，12個月目標價由13元降至12元，維持中性評級。該行認為公司兩項核心業務均面臨壓力，當前估值大致合理。