國內增長為何有望在2027年加快？
- 管理層重申，預計2026年中國業務實現正增長、2027年增速加快，支撐因素包括IVD增長10%、新業務增長20%，以及去庫存影響減弱。
- 公司將設備集中採購視為擴大份額的機會：其集採招標中標率約50%，高於部分產品的整體市場份額，例如超音波市場份額約33%。
- 摩根士丹利維持增持評級，目標價為人民幣210元；該行預計公司2027年收入為385.14億元，高於2026年預期的351.09億元。
IVD能否以增量抵銷降價？
- 公司計劃透過進入國內高等級醫院、提升高通量實驗室自動化流水線的裝機量來擴大份額，目標是2027年中國體外診斷（IVD）收入增長10%，中期成為中國最大的IVD企業。
- 截至2026年第三季度，公司在中國生化、化學發光免疫分析和凝血市場的份額分別達到20%、12%和17%。
- 價格仍是制約因素。根據安徽最新臨床檢驗項目價格指引，約50%的項目價格不變，約30%的服務價格下調約20%，其餘項目漲價。公司預計2027年約30%的試劑銷售額涉及約10%的出廠價下降，整體平均價格降幅為低至中個位數百分比，結果取決於更多省份的定價政策。
海外增長仰賴哪些市場和產品？
- 管理層預計海外增速繼續快於中國，主要由新興市場帶動；根據現有訂單，歐美增長也有望在2027年加快。2026年前九個月，印度業務增長25%，墨西哥和土耳其各增長約40%。
- 公司預計超高端心臟超音波系統的推出將帶來增量，包括主要已開發市場。海外IVD仍處於早期，面對外資品牌已建立的直銷渠道，公司計劃透過合作夥伴進入已開發市場。
收入增長之外，利潤率面臨什麼壓力？
- 公司預計2027年毛利率進一步小幅下降，原因是晶片、電阻和電容等原材料漲價，帶來約人民幣3億至4億元的成本影響。
- 因此，國內IVD收入目標既依賴新增裝機和份額提升，也要吸收試劑降價；公司整體毛利率還將受到原材料成本上漲的影響。