第三季利潤為何跌幅明顯？
- 華電國際2026年第三季淨利潤為8.03億元人民幣，按年下降68%，低於滙豐預期。主要壓力來自燃料成本上升和火電發電量減少：單位燃料成本按年上漲23.5%，火電淨發電量下降18%。
- 燃煤發電電價仍在上漲，但漲幅有所放緩：第三季按年上升2.6%，低於第二季的3.1%，滙豐將放緩歸因於單位容量電費下降。
- 經營現金流的跌幅小於利潤：第三季按年下降20%至60億元人民幣。
明年電價有多大回升空間？
- 滙豐預計，華東和華南部分省份2027年年度合約電價將上漲超過10%。公司管理層也認為，燃料成本上漲可能帶動2027年年度合約電價上行。
- 月度交易價格提供了一個參考：11月江蘇、廣東月度電價分別比當地2026年年度合約電價高出逾15%和20%。月度價格與年度合約屬於不同期限，後者的實際漲幅仍取決於簽約結果。
煤價何時可能緩解成本壓力？
- 滙豐認為，隨著國內煤炭產量逐步恢復，煤價已從每噸約1050元人民幣的峰值逐漸回落；但受2026年第四季冬季用煤高峰影響，預計短期內仍將區間波動。
- 該行預計，煤價在2027年3月供暖季結束後可能明顯回調。若煤價高於預期、年度合約電價低於預期，或機組利用率偏弱，盈利改善將面臨壓力。
滙豐如何調整盈利預測和目標價？
- 考慮火電利用小時數下降和燃料成本假設提高，滙豐將2026年淨利潤預測下調22%至40.11億元人民幣；2027年和2028年預測各下調5%，分別為58.63億元人民幣和59.85億元人民幣。
- 滙豐維持H股和A股買入評級，並將目標價分別從5.30港元、6.30元人民幣下調至5.20港元、6.10元人民幣。