第三季利潤增長，成色如何？
- 招商證券2026年第三季淨利潤為人民幣67億元，按年增長81%，但按季下降10%，略低於美銀預期的70億元；手續費收入和交易收入也略低於該行預期。
- 首三季收入和淨利潤分別為340億元、170億元，按年分別增長87%和95%，年化股東權益報酬率升至18.3%。
長鑫科技貢獻了多少收益？
- 第三季交易收入按年增長129%，主要由長鑫科技首次公開招股相關投資收益推動，但考慮到招商證券的持股，交易收入略低於市場預期。
- 招商證券該季錄得87億元公允價值收益。美銀估計，其中約60億元來自另類投資子公司持有的長鑫科技股份上市後重估；由於股份有一年鎖定期，估值採用了約40%的流動性折價。
- 其他股票持倉回調產生的損失抵消了部分收益。美銀了解到，招商證券已在第二季透過投資收入確認了部分長鑫科技重估收益。
其他業務表現如何？
- 第三季經紀佣金按年下降16%；承銷費用按年增長17%，期間招商證券也是長鑫科技首次公開招股的聯席承銷商。
- 同期淨利息收入按年增長35%，表現優於同業，在投資收益之外提供了另一項增長來源。
為何美銀預計盈利動能減弱？
- 美銀認為長鑫科技帶來的盈利提振大多是一次性的。該行指出，截至報告發布時，長鑫科技股價在第四季已經回調，招商證券子公司第四季可能出現公允價值損失，進而拖累交易收入。
- 美銀維持盈利預測及A、H股跑輸大市評級，目標價分別為每股人民幣15.50元和13.50港元。該行預計2026年淨利潤約為189.65億元，2027年降至約142.14億元；H股超過7%的吸引人股息率則是其判斷的主要上行風險。