第三季為何增收卻不增利？

  • 2026年第三季營收為人民幣452.23億元，年增6%；淨利潤為人民幣5.37億元，年減62%，但較第二季成長35%。
  • 前三季營收分別達到美銀及市場全年預測的71%和69%，大致符合預期；淨利潤僅分別達到兩者預測的27%和43%，低於預期。
  • 產品組合變化壓低毛利率：第三季毛利率為4.5%，低於上年同期的6.9%；儘管營收成長，毛利仍年減31%。

哪些業務成長，哪些仍在拖累需求？

  • 管理層表示，第三季消費電子營收約人民幣300億元，受終端需求疲弱影響而年減；安卓需求預計疲弱至2027年，可能影響客戶拉貨。
  • 汽車業務第三季營收超過人民幣100億元，季增及年增均達雙位數；伺服器組裝營收達人民幣10億元。美銀同時認為，蘋果訂單具韌性，可部分抵銷安卓及汽車拉貨疲弱的影響。

AI業務何時可能帶來營收？

  • 公司已開始為輝達逐步提升液冷板產量，管理層預計自2027年第一季起可能貢獻營收。
  • 公司對2027年下半年參與零壓降快接產品持積極態度，並預估2027年液冷業務營收超過人民幣10億元；同時持續與輝達在電源及超高密度小型可插拔產品上合作，也關注國內AI伺服器客戶機會。

盈利預測和目標價下調了多少？

  • 美銀因利潤率改善慢於預期、iPhone外殼競爭加劇，將2026—2028年淨利潤預測下調約24%—42%。其中2026年預測由人民幣35.02億元降至20.25億元，2027年由48.88億元降至37.18億元。
  • 美銀仍預計2027年淨利潤較其2026年預測成長約84%，但該行2027年預測比市場共識低6%。
  • 美銀將目標價由29港元降至25港元，估值基準調整為2027年預測本益比的13倍；消費電子需求復甦慢於預期，是採用較低倍數的原因。該行維持中性評級。