雙藥能帶來多大的預期差？

  • 花旗預計2026年第三季Mounjaro銷售額為104億美元，年增59%，比Visible Alpha市場一致預期高3.43億美元；Zepbound為52億美元，年增46%，高於一致預期1.96億美元。
  • 兩款藥物預計合計貢獻156億美元銷售額，是花旗判斷禮來本季成長的主要依據。該行預計，計入研發中項目的研發費用後，第三季非GAAP每股盈餘為7.27美元，比一致預期高1.02美元。

新增銷量從哪裡來？

  • 花旗將美國以外需求和Medicare BRIDGE計畫視為增量來源。報告稱，自7月1日以來約有70萬名年長者開始使用GLP-1藥物，禮來占其中約70%；花旗認為這初步顯示市場正在擴大。
  • Zepbound從10月1日起重新進入CVS藥品給付目錄。花旗關注這項通路變化進入第四季後能帶來多少商業通路銷量，同時關注兩款主力藥物的價格和患者用藥可及性。

口服新品和其他產品貢獻如何？

  • 花旗預計口服藥Foundayo第三季銷售額為2.8億美元，高於Visible Alpha市場一致預期5000萬美元。該行關注新處方成長、患者劑量提升、自費需求、LillyDirect通路活動及美國以外備貨情況。
  • 新品成長與成熟產品下滑並存：花旗預計Jardiance第三季銷售額為8.44億美元，年減12%；Trulicity為8.23億美元，年減22%。
  • 花旗還關注Foundayo在美國獲批治療2型糖尿病的時間，以及心臟代謝疾病以外產品的表現。

花旗的估值和主要限制因素是什麼？

  • 花旗維持禮來「買進」評級和1600美元目標價。該目標價基於現金流折現模型，明確預測期至2035年，採用6%的加權平均資本成本和2.6%的永續成長率。
  • 花旗列出的下行因素包括Mounjaro或Zepbound相關不良事件影響採用，以及美國擬議的回扣改革降低競爭對手進入門檻；從2032年起，學名藥司美格魯肽也可能透過藥品給付目錄的階梯治療要求影響替爾泊肽產品組合。