氣候股回調後，為何滙豐仍看好中期表現？
- 截至2026年10月23日，滙豐轉型追蹤組合自下半年開始下跌約7%，年內仍上漲約15%，領先富時全球指數約5個百分點。組合按市值加權，納入氣候相關業務收入佔比至少10%的公司。
- 滙豐將近期走弱主要歸因於地緣風險和利率上升：較高的貼現率通常壓抑對遠期增長更敏感的股票。最近一個月，廢棄物處理、綜合電力業務和水務跑贏，而風電和儲能等主題落後，顯示資金轉向現金流更可見的領域。
- 回調後，組合預期本益比已接近長期平均水平，未來12個月市場一致預期每股盈餘增長約16.5%。滙豐認為，如果整體市場環境穩定，較溫和的估值和盈利增長有助於緩衝跌勢。
為何第四季首選生質能源？
- 滙豐的主題雷達結合投資者長期情緒與短期股價、盈利動態。生質能源憑藉較強的短期盈利和價格動能排名第一；相對於追蹤組合，其未來12個月一致預期每股盈餘增速從年初低48個百分點，改善至目前高約8個百分點。
- 高能源價格為該主題提供週期性支撐，政策則支持中期需求。歐盟要求永續航空燃料佔比從2025年的2%升至2030年的6%；2025年實際供應佔比已達2.8%。歐洲生質甲烷裝置產能截至2026年第二季末年增17%。
- 這項投資邏輯對能源價格和政策較敏感。滙豐指出，若中東緊張局勢緩和快於預期，能源風險溢價下降，生質能源主題的相對表現可能承壓。
科技主題如何同時受益於AI和轉型？
- 滙豐將科技列為另一重點主題：AI和數位基礎設施投資推高用電需求，也帶動電網數位化、能源管理軟體、高效半導體和工業自動化的需求。該行更看好能降低能源或資源消耗的技術環節。
- 市場一致預期科技主題未來12個月每股盈餘增長約50%，在追蹤組合各主題中居首。但滙豐的雷達也顯示，投資者對該主題已較為樂觀；AI資本支出放緩、電網建設慢於預期或盈利表現不及預期，都可能拖累相對表現。
哪些主題較弱，資金流向又說明了什麼？
- 滙豐將交通效率和林業列為吸引力較低的主題。交通效率的未來12個月相對每股盈餘增速預期在過去六個月從高於轉型股4個百分點降至低7個百分點；電動車滲透率雖在提高，傳統車企仍面臨利潤率攤薄和競爭壓力。
- 永續基金資金流有所改善：下半年頭四個月，永續股票基金淨流入已比上半年總額高約34%，債券基金則保持較穩定流入。不過，永續股票基金管理資產近月小幅下降，滙豐認為主要反映市場波動。