央行放緩升息，美元為何先跌後可能受惠？

  • 聯準會於10月維持利率不變，加拿大央行升息但對後續行動保持審慎，歐洲央行按兵不動，紐西蘭央行則意外暫停升息。美銀認為，這些會議共同指向更漸進的緊縮步伐。
  • 聯準會主席以金融情勢收緊解釋暫停升息，美銀認為這項說法引發市場對抗通膨可信度的疑慮。會後美元下跌約0.25%，但跌幅小於7月會議後的約0.5%；市場對12月升息的定價僅略有變化。
  • 美銀仍預期聯準會將於2026年12月和2027年3月各升息一次，最終利率為4.25%—4.5%。該行認為，若初期緊縮較慢導致利率須在更長時間內維持高位，美元後續可能獲得支撐。

AI股波動如何傳導至外匯市場？

  • 美銀觀察到，美元對AI交易的敏感度上升，與油價的同步關係減弱；若美股下跌主要集中於科技股，美元從避險需求獲得的支撐可能較小。
  • 根據該行統計，2026年以來新台幣、智利披索和南非蘭特的每週報酬率與AI主題ETF AIQ的相關係數分別為53%、48%和45%。新台幣近期走弱也伴隨證券投資組合中的股票資金加速流出；智利披索和南非蘭特則更多受全球風險情緒影響。
  • 日圓與AIQ的相關性較低，美銀認為，風險偏好下降時可能出現的資金回流，使放空新台幣兌日圓或泰銖兌日圓成為對沖AI風險事件的選擇。

日圓走強的支撐來自何處？

  • 美銀看多日圓，預期2026年末美元兌日圓為152，依據包括日本基本面改善、日本央行升息可能加快，以及公共退休基金潛在的資產再平衡。
  • 日本壽險資金也在逐步回到本國債市。按2026財年上半年投資額年化推算，壽險公司全年可能淨買入約3.8萬億日圓的長期日本公債；2025財年則淨賣出約2.1萬億日圓。
  • 不過，美銀認為買盤主要是將低票息債券換成高票息債券，規模不足以顯著壓低長期公債殖利率。多數壽險公司對海外債券仍持審慎態度。

澳幣為何更依賴利差和風險情緒？

  • 美銀估計澳幣兌美元低於模型均衡值約0.71，但認為未來一年澳美利差和風險情緒比商品價格更重要。
  • 與2010—2011年礦業繁榮不同，近期商品漲價並未伴隨相當規模的澳洲礦業投資、產能和出口量成長。計畫資本支出約一半仍投向鐵礦石，其中許多用於替換耗竭產能；銅礦項目則受資源稀缺、開發週期長和資本密集所制約。
  • 澳幣仍與商品有關，只是美銀認為它與銅及廣泛商品價格的連動性強於鐵礦石。

美銀為何偏好瑞典克朗而非挪威克朗？

  • 美銀預期瑞典成長強於挪威，並預測瑞典央行在2026年第四季和2027年第一季各升息25個基點；挪威央行的利率則可能已在4.5%見頂。
  • 該行預期挪威克朗兌瑞典克朗在2026年末跌至1，並在2027年跌至0.95：瑞典內需和歐洲相關投資提供成長支撐，而挪威面臨實質工資增速放緩和高利率壓力。
  • 短期內，歐洲天然氣價格存在冬季上漲風險，可能支撐挪威克朗、推遲上述走勢；如果能源價格持續高企，挪威央行也可能在2027年第一季前再升息一次。