穩市政策出現了甚麼變化？

  • 回購再貸款由臨時安排轉為常態化，利率從2024年10月的1.75%連續降至1%。滙豐認為，更低的融資成本將鼓勵更多公司回購，為股市提供更持久的支持。
  • 證監會鼓勵重點指數成分股和科技龍頭回購，並增加股價跌破發行價等穩定股價回購情形；融資保證金比例、擔保品折算率和維持擔保比例等融資規則也開始放寬。
  • 第三期證券、基金、保險公司互換便利有31家機構表達參與意向，規模超過1000億元。據財聯社報道，誠通和國新兩家國有平台另獲合計2000億元回購再貸款額度。

為甚麼低利率可能帶動回購？

  • 滙豐估計，在再貸款利率為1%時，銀行轉貸利率可能降至1.5%或以下。若公司股息率高於借款成本，借錢回購自身股票就可能產生正利差；該行以滬深300約3%的股息率說明這一經濟誘因。
  • 截至報告時，已申請的回購再貸款額度為4400億元；2026年前10個月回購執行額達到創紀錄的1345億元，回購股份約有一半被註銷。額度申請與實際回購規模屬於不同階段。

穩定資金能否抵消市場賣壓？

  • 滙豐估計，自2026年7月以來，融資帳戶淨流出約7000億元，其中資訊科技板塊約3620億元；同期中央匯金及兩家國有平台分別流入約4000億元和600億元，部分抵消了賣壓。
  • 按該行測算，考慮公募基金與國家隊買入ETF等資金後，市場仍有約2660億元流動性缺口。報告指出，截至11月2日市場尚未企穩，可能需要更多國家隊資金流入。
  • 國家隊重倉ETF自7月以來的資金流入中，滬深300 ETF約1914億元，創業板ETF約996億元。

科技股倉位調整到了哪一步？

  • 2026年第三季，境內公募和北向資金對電子行業的配置比例分別較第二季下降7.1和5.7個百分點，通信和電氣設備的配置比例也均下降至少1個百分點。
  • 滙豐估計，主動型公募第三季淨賣出的資訊科技股票僅相當於其第二季末該類持倉的約1%，整體配置仍高。該行認為，這一倉位狀況是第四季以來科技股進一步調整的重要原因。
  • 截至11月2日，A股資訊科技板塊自7月以來跌幅超過45%；回調期間，TMT仍佔A股成交額至少四成。