為何財報後的股價反應越來越劇烈？

  • 10月29日，Alphabet和ServiceNow分別下跌12.6%和27%；次日英特爾下跌28.6%，三家公司均創各自歷史最大單日跌幅。按照年內事件發生速度，美銀預計2026年科技股的極端波動事件數量將是30多年來第二高，僅次於2025年。
  • 標普500指數成分股發布財報後的股價反應幅度上升，財報日波動在季度個股總波動中所占比重也在增加。每股盈餘相對市場共識的意外幅度雖有所擴大，卻沒有跟上股價反應的增長。
  • 美銀認為，前所未有的AI投資規模讓回報的大小和時間更難判斷；短投資期限疊加年末績效考核，又促使投資者對新資訊作出更激烈的交易反應。

價格泡沫訊號集中在哪裡？

  • 截至10月30日，美股醫療保健和必需消費品板塊的泡沫風險指標處於較高水平，而科技股承壓。該指標綜合價格報酬、波動率、動能和脆弱性，用來識別類似泡沫的價格走勢。
  • 訊號在標普500指數內仍較集中：指標高於0.8的成分股有13檔，合計權重為2.2%；網路泡沫最熱時，相應數量約為50至100檔，權重約為20%至40%。
  • 美銀強調，指標只使用價格數據，應結合估值和部位判斷：基本面發生重大變化或外部衝擊後的價格反彈，都可能使指標升高。

為何中期選舉的波動定價受到關注？

  • 歐洲斯托克50指數週選擇權近期成交量占全部期權成交量約20%，超過過去一年平均占比的兩倍，交易集中在11月6日到期的合約。但美銀指出，標普500和歐洲斯托克50指數期權隱含的選舉波動仍低於歷史中期選舉後的平均波幅。
  • 美銀關注11月6日到期的歐洲跨式期權：DAX、瑞士SMI和歐洲斯托克50的參考權利金分別為指數點位的1.7%、1.3%和1.7%；自2008年以來的總統及中期選舉週中，指數最大波動超過這些權利金的頻率分別為89%、100%和89%。購買跨式期權的成本是支付的權利金。

韓國股市的基本面與資金情緒如何拉扯？

  • 美銀認為SK海力士強勁的獲利表現支持記憶體週期判斷；該行分析師預計製造瓶頸將限制晶圓產能擴張，並預計HBM銷售額從2027年的1610億美元增至2028年的2120億美元。與此同時，外國投資者仍大幅淨賣出，韓國本土買盤也相對疲弱。
  • 美銀提出以賣出附帶敲入條件的賣權，為買權融資的韓國綜合股價指數200選擇權結構，參考初始成本為零。按報告情境，指數反彈30%時最多可參與25%的漲幅；但買權觸及當前點位的130%會失效，而指數再跌35%觸及敲入價後，賣出賣權可能帶來以當前點位85%買入的義務。
  • 供給是中期約束：美銀認為中國廠商擴產尤其影響傳統DRAM；若記憶體供應增長快於預期，產業獲利判斷也會承壓。