非農數據會如何影響升息判斷？

  • 美銀預計美國10月新增非農就業7.5萬人，高於市場共識的6.5萬人，也高於9月的2.9萬人；其中民間部門預計增加7萬人。首次申領失業救濟金人數仍處低位，但近期每週ADP就業增速放緩及季節性因素可能拖累數據。
  • 該行預計失業率維持在4.2%；若勞動參與率降幅更大，失業率可能降至4.1%。
  • 聯準會於10月維持利率不變後，美銀仍預計2026年12月和2027年3月各升息一次，終端利率為4.25%—4.5%，並維持至2027年底。該行認為升息步伐放慢有落後於形勢的風險，不排除比基本情境多升息25—50個基點。

中期選舉會改變經濟前景嗎？

  • 美銀的基本情境是民主黨奪回眾議院、共和黨保住參議院。由於立法空間有限，該行預計選舉結果不會顯著改變其至2028年的經濟展望，財政赤字仍大致相當於GDP的6%。
  • 共和黨若同時控制兩院，赤字融資支持的國防支出可能帶來增長上行；資料中心監管則是主要下行風險。美銀認為州及地方監管是更重要的限制因素，也指出兩黨可能支持部分AI限制措施。

蘋果財報公布前，美銀預測為何低於市場預期？

  • 美銀預計蘋果2026會計年度第四季營收為1130億美元、每股盈餘為1.97美元，低於其採用的市場預期1140億美元和1.99美元。該行關注零組件成本上升、毛利率韌性及服務收入增長。
  • iPhone機型分批發布，加上公司為應對零組件漲價而提高售價，使美銀採取更保守的預測：2027會計年度iPhone出貨量預計為2.47億部，較原預測下調900萬部，也低於市場預期的2.6億部。
  • 美銀預計利潤率壓力是暫時的，模型顯示毛利率從2027會計年度末至2028會計年度改善；但2027會計年度第一季毛利率還會受到剩餘關稅退款和記憶體庫存情況影響。

AMD的增長預期已經有多高？

  • 美銀預計AMD第三季業績超出預期、第四季財測上調，但指出短期個人電腦及供應方面存在阻力。市場對2027年資料中心收入的共識已達710億美元、年增120%，此前公司指引為年增超過100%。
  • 美銀認為，智慧代理需求、Venice產品發布、核心數和售價更高的產品組合，以及Helios從第四季延續至2027年的放量，可能將資料中心收入增速推至125%—130%以上，即730億—740億美元以上。
  • 較高階的CPU組合有望部分抵消GPU對2027年毛利率的稀釋；客戶融資和專案部署執行仍是該行預測的重要限制因素。

Arista的關注點為何轉向2027年？

  • 美銀預計Arista第三季營收年增約43%，第四季維持相近增速，動力來自AI、雲端、企業及園區業務需求，以及供應改善。
  • 該行預計公司將給出2027年展望，其自身模型預測當年營收增長28%。AI網路部署擴張、雲端客戶增加、1.6T週期啟動和企業及園區市場占有率提升，可能帶來超出模型的增長；大型雲端客戶支出的不均衡及相關銷售放量帶來的毛利率壓力則是限制因素。