第三季增長為何快慢不一？

  • 2026年第三季營收為277.7億元，季增24.6%，但分別低於美銀預測和市場共識預期11.0%、3.1%；淨利潤為85.9億元，季增8.5%，分別低於兩者17.6%、12.2%。
  • 產品組合改善推動毛利率按季升至46.6%，營業利潤季增25.9%；但淨利率從第二季的35.5%降至30.9%，淨利潤增幅明顯小於營收增幅。
  • 美銀稱調整後利潤約90億元，大致符合買方預期；若再加回與香港IPO相關、未納入非經常性調整的約3億元匯兌損失，則約為93億元。

洪水和零部件短缺影響多久？

  • 管理層表示，泰國洪水影響了9月最後一週的出貨，也是第三季庫存上升的部分原因；物流影響在10月第一週完全解決。
  • 零部件供應仍是制約。美銀因短缺將2026年全球1.6T光模組出貨預測從2000萬隻降至1700萬隻。公司預計，隨著上游擴產，供應緊張將從2026年下半年起逐步緩解；客戶也將協助採購數位訊號處理晶片（DSP）。

訂單和新產品如何支撐後續增長？

  • 管理層稱，多數主要客戶已將訂單延伸至2027年全年，部分客戶還下了2028年訂單。公司預計800G和1.6T產品2027年出貨均將實現較好增長。
  • 2.4T、NPO和XPO等新技術產品預計從2027年下半年開始出貨，到2028年貢獻更明顯。另一方面，美銀預計800G競爭在2027年加劇，高端產品價格和競爭變化也會影響利潤率。
  • 美銀預計2026年第四季營收420.2億元，較第三季增長約51%；其2027年淨利潤預測為867.6億元，高於彭博共識預期約34.5%。

美銀為何下調目標價卻維持買入？

  • 美銀將2026年和2027年淨利潤預測分別下調8.4%和3.0%；計入香港IPO後股數增加，2026—2028年每股盈利預測較原預測下調約5%—13%。
  • 該行把目標價從1650元降至1325元，對應的2027年預測本益比從20倍降至18倍，以反映市場對AI供應鏈及美國聯邦通訊委員會潛在限制的擔憂。美銀仍維持買入評級，看好長期盈利增長。