第三季增長有多依賴里程碑收入？

  • 2026年第三季，HitGen營收2.04億元，年增42.9%；淨利潤5870萬元，年增37.2%。前三季營收5.50億元、淨利潤1.39億元，年增分別為48.7%和50.1%。
  • 管理層表示，第三季里程碑收入佔營收不到5%，低於歷年約10%—12%的年度佔比。花旗據此認為，增長反映基礎服務需求較為穩健，利潤率提升也並非完全來自里程碑收入。
  • 季度毛利率從56.5%升至64.4%，營業利潤率從28.3%升至41.3%；花旗將改善歸因於收入結構優化，包括DEL業務貢獻提高及里程碑收入。

哪些業務支撐了增長？

  • 管理層稱，2026年前三季，DEL和FBDD/SBDD兩類藥物發現服務收入均增長超過30%。其中DEL仍是最大收入來源，建庫和篩選需求穩定，應用也正向環肽、分子膠等新形式擴展。
  • 寡核苷酸業務OBT在2026年上半年年增94%，服務從單一合成擴展至序列設計、生物評價、遞送、CMC及一體化發現。管理層預計，更多一體化項目和新增產能將繼續支持增長。
  • 公司約80%的收入來自海外，客戶涵蓋跨國藥廠、生技公司及AI原生新創企業。

AI平台如何改變項目交付？

  • HAILO將自有DEL數據、AI模型、自動合成和高通量測試接入設計、製備、測試、分析的循環，用於小分子、環肽等項目。管理層認為，AI可以擴大藥物發現範圍、提高項目速度和成功機率，同時仍需實驗配合。
  • 管理層稱，部分項目的臨床前候選化合物（PCC）交付時間已縮短至約6個月，迄今交付約8個PCC。公司還計劃將環肽庫從超過7000億個化合物擴充至2026年底的1萬億個。
  • 花旗認為，AI輔助PCC交付若能加快，有望帶來更高價值合約和里程碑收入；其悲觀情境則包括平台商業化緩慢。

花旗為何上調盈利預測，制約因素是什麼？

  • 基於DEL和OBT需求強於花旗原先預期、一體化項目轉化改善及新業務貢獻，該行將2026—2028年營收預測分別上調5%、4%和3%，淨利潤預測分別上調8%、8%和5%。
  • 花旗預計收入增長、DEL佔比提高和營運槓桿將支持利潤，但持續研發投入會抵銷部分收益。2026年前三季研發支出年增44.2%至6260萬元，佔營收11.4%；管理層計劃將研發投入維持在約佔營收10%—15%的水平。
  • 花旗將目標價從45元上調至48元，維持「買入／高風險」評級。其悲觀情境包括里程碑收入時點變化、生技客戶融資轉弱及較高研發支出限制營運槓桿。