近期反彈代表產業復甦了嗎？
- 截至2026年11月3日前7日，德業與陽光電源股價均反彈超過10%，同期上證綜指下跌1%；11月4日，A股光伏指數上漲5%，儲能整合商上漲4%—16%，而滬深指數分別上漲1%和2%。
- 摩根大通將近期表現歸因於資金參與、板塊輪動和管理層對2027年儲能出貨的正面表態，並明確指出反彈由資金流推動，尚非整個板塊的普遍復甦。
儲能整合商為何看好德業、卻下調陽光電源？
- 歐洲電力尖峰與離峰價差擴大，改善儲能專案的經濟效益，為需求提供支撐；管理層對2027年出貨的正面表態，尤其是歐洲市場展望，也推動近期股價表現。
- 摩根大通較偏好德業，理由是其未來兩季的利潤率和獲利能見度較佳、近期共識獲利下修風險較低。分散式與大型專案的收入認列差異，是兩家公司短期獲利能見度不同的原因之一。
- 陽光電源因短期獲利能見度較弱，已被摩根大通從「加碼」下調至「中性」；因此，產業出貨成長預期並不代表各家公司短期獲利表現一致。
風電機會為何偏向離岸風電和出口？
- 第三季回顧顯示，東方電纜業績受一次性減值影響，但剔除此因素後，產品組合改善支撐了底層獲利；金風科技則在國內陸上風電需求偏弱時，仍提供海外成長敞口。摩根大通據此認為，離岸風電、出口與國內陸上風電處於不同週期。
- 東方電纜對應離岸風電，金風科技和大金重工則對應出口機會。不過，大金重工在9月上漲後缺少新增訂單催化因素，短期訂單能見度仍是關鍵；摩根大通的長期看法則受惠於歐洲離岸風電裝機預計加速。
發電營運商的改善預期有何差異？
- 龍源電力2026年前九個月歸母獲利年減大幅下滑，但股價在截至11月3日前7日上漲12%。摩根大通對2027年的改善邏輯是：棄電情況緩解帶動利用率回升，背後支撐包括再生能源新增裝機放慢，以及電網和儲能投資加快。
- 中廣核電力2026年第三季淨利年增36%，股價反應卻較平淡，因為發電恢復已在先前營運數據中顯現，並曾推動先前的估值重估。摩根大通看好其2027年新機組的貢獻，以及電價機制可能改善。
光伏估值偏低是否足以說明景氣循環已觸底？
- 摩根大通表示，2026年第三季光伏產業鏈整體仍然疲弱，尚未看到持續復甦的證據；因此，低估值帶來的是個別公司的機會，不代表產業供需已經反轉。
- 該行將信義光能、福萊特、大全新能源和協鑫科技視為成本領先者，認為若價格和供給紀律改善，其估值吸引力會更突出；近期基本面仍可能承壓，而產業復甦時，這些公司有較佳的下行保護和上行彈性。