基本材料債券本週表現如何？
- 截至2026年10月30日當週，投資級基本材料債券利差收窄2個基點，公司債指數利差持平；前者超額報酬為16個基點，高於公司債指數的2個基點。
- 化工及紙品與包裝業利差分別收窄3個及2個基點，領跑板塊；其他細分領域表現與公司債指數大致一致。
建材成本上升，為何美銀仍看好CRH債券？
- 住宅建築疲弱加上成本通膨，CRH將2026年EBITDA指引下調約5%；Vulcan Materials也因能源成本上漲，將全年指引降至原區間低端。但骨材業務需求相對有韌性，Vulcan預計2027年每噸骨材毛利持續成長。
- CRH已完成約85億美元的Arcosa收購，擴大美國骨材業務並增加能源輸送業務曝險。美銀預計公司近期發行等值40億至60億美元的債券，為收購所用的過橋貸款及短期債務再融資。
- 新債供應可能暫時壓抑現有債券，但CRH利差寬於公司債指數，也比Vulcan寬約10個基點。美銀認為當前利差有價值，維持加碼建議。
住宅市場壓力如何改變對房屋建商的信用判斷？
- D.R. Horton季度獲利、房屋銷售毛利率及第四財季訂單均低於市場預期；公司預計2027財年促銷力度維持高位，建築成本則因木材、人工及燃料價格上漲而較前季增加1%。
- 美銀認為疲弱的需求及利潤率壓力已足以解釋其較單A指數寬約20個基點的利差，當前進一步收窄的空間有限，因此將債券建議由加碼下調至中性。
- Meritage Homes第三季新訂單量比預期低約9%，因能見度有限而未提供2026年及第四季指引。美銀估計其調整後槓桿超過2倍、接近標普降級門檻，但認為較BBB指數寬約35個基點的利差已反映較弱的信用狀況，維持中性。
化工需求偏弱，現金流改善靠什麼？
- Eastman Chemical第三季調整後每股盈餘為1.84美元，低於市場共識的1.92美元；公司第四季每股盈餘指引為1.10至1.30美元，也低於共識的1.34美元，原因包括終端市場季節性需求下滑及計畫停工成本上升。
- 公司將2026年營業現金流指引由接近9億美元降至約8.5億美元，其中包含預計第四季釋放約2.5億美元營運資金。管理層預計2027年營業現金流顯著成長，條件是中東衝突不再升級且情況正常化；美銀認為這些條件不太可能同時成立。
- 儘管美銀對Eastman略趨謹慎，但認為終端市場逆風已大致反映在利差中，維持中性。塗料商Sherwin-Williams則面臨住宅需求疲弱、原材料通膨及潛在併購風險，美銀認為其利差過窄，維持減碼。
礦業復產及鋼鐵訂單改善，為何沒有帶來更積極的債券建議？
- Freeport第三季調整後EBITDA為32.08億美元，高於市場共識的30.88億美元。Grasberg礦區選礦處理量恢復至事故前正常水準的約67%，公司仍預計2027年中達到約80%產能、年底接近滿產。
- 復產進度降低了執行風險，但Freeport將2026年銅銷售指引由31億磅降至30億磅，並將2027年資本支出指引提高4億美元至52億美元。其債券利差比規模更大、業務更多元的礦業同業窄約15至20個基點，美銀認為不足以補償剩餘復產風險，維持減碼。
- Nucor預計第四季獲利與第三季持平或略高，優於市場預期的較前季下降5%；鋼廠積壓訂單較前季成長5%，資料中心約占公司總積壓訂單的15%。不過，美銀認為其利差進一步收窄空間有限，維持中性；即使2027年資本支出下降帶來自由現金流改善，增量現金也可能主要返還股東。