第三季業績優於預期，哪些業務帶來增量？

營收和利潤均超過機構比較基準，但成長並非由半導體業務全面領跑。

  • MKS第三季營收為14.13億美元，年增43%、季增13.2%；高於高盛預期的13.62億美元和Visible Alpha市場共識預期的13.58億美元。non-GAAP每股盈餘為4.18美元，也高於高盛預期的3.71美元和市場共識預期的3.64美元。
  • 電子與封裝營收為4.15億美元、特種工業營收為3.60億美元，分別高於高盛預期的3.85億和3.35億美元；半導體營收6.38億美元，則略低於高盛預期的6.43億美元，與市場預期的6.36億美元大致一致。第三季毛利率為47.7%，高於高盛預期的47.0%和市場預期的47.2%。

第四季指引為何大幅高於預期？

公司給出的營收與每股盈餘指引中值均明顯高於高盛和市場預期。

  • 第四季營收指引中值為14.90億美元，高於高盛預期的13.91億美元和市場預期的14.03億美元。半導體營收指引中值為7.00億美元，高於高盛預期的6.55億美元；電子與封裝為4.30億美元，高於高盛預期的4.00億美元和市場預期的3.91億美元。
  • 第四季non-GAAP每股盈餘指引中值為5.00美元，對比高盛預期的3.88美元及市場預期的3.92美元；其中部分受惠於公司預計的9%低稅率。毛利率指引中值為47.5%，高於高盛和市場預期的47.1%，儘管產能投入及低毛利化學設備占比仍是近端壓力。

AI化學品和擴產，能讓成長延續多久？

預訂額能見度延伸至2028年，但成長路徑取決於產能釋出和後續投資時程。

  • 化學品營收年增26%；高盛表示，2026年AI相關化學品營收占電子與封裝業務化學品營收的比例，有望接近15%—20%區間的上緣；AI約占全年電子與封裝營收的25%。隨著裝機基礎擴大，公司預計高毛利專有化學品耗材將成為後續成長來源；更高層數、更複雜的PCB也是另一項需求驅動因素。
  • 管理層預計晶圓製造設備（WFE）市場到2028年可接近3000億美元，並認為半導體業務未來幾季將顯著快於WFE整體市場成長。化學設備產能已售罄至2027年，預訂額涵蓋至2028年；目標於2027年第三季投產的廣州擴建專案將使產能翻倍，支援2027年下半年加速成長。公司計畫維持資本支出占營收3%—5%。
  • 高盛也指出，NAND升級需求預計強勁至2027年，但大型新建專案的投資要到2027年底或2028年才逐步啟動；短期化學設備產品組合偏向低毛利，加上擴產投入，也會壓抑毛利率。公司預計短期增量毛利率約為50%。

盈利預測上調，為何高盛仍維持賣出評級？

高盛看好產業上行週期帶來的盈利成長，但評級著眼於MKS短期相對同業的表現。

  • 高盛將2026—2028年每股盈餘預測平均上調約14%，分別調至15.03美元、20.00美元和23.00美元；但其認為NAND支出，尤其是新建產能投資，可能明顯落後於DRAM及晶圓代工／邏輯晶片投資，MKS短期可能跑輸同業，因此維持對其所涵蓋公司的相對評級中最低的賣出評級。
  • 高盛將12個月目標價從270美元下調至250美元：儘管盈利預測上調，目標估值倍數仍因同業估值下降而從20倍本益比降至18倍；採用的標準化每股盈餘估值仍為13.50美元。