為什麼曾建議放空科技債的哈特內特轉向買入？

  • 哈特內特在2025年11月曾建議放空大型科技企業債券；如今美國科技債年內下跌9%，相對投資級債券指數的報酬降至30年低點，他轉而建議買入科技債中具吸引力的標的。
  • 美銀指出，2026年AI大型科技企業發債額升至1820億美元，2024年為170億美元。債券重新定價後，美銀所列大型科技企業債券殖利率達到6%—8%，使其更具吸引力。
  • Meta計畫透過普通股和強制可轉換特別股融資350億美元，並透過按市價發行無投票權C類股籌集最多600億美元。哈特內特認為，這傳遞了公司更加重視信用投資人的訊號。

債券變便宜，是否意味著壓力已經結束？

  • 哈特內特此前將削減AI資本支出或大規模股權融資列為債務利差見頂的可能條件。但截至週四，投資級債券利差仍再度擴大、接近近期高位，資料中心相關信用違約交換利差也在走闊。
  • 按美銀估計，AI大型科技企業資本支出將從2024年的2400億美元增至2027年的1.2萬億美元，自由現金流則從2400億美元降至負1800億美元。高殖利率會增加融資約束，也給AI股票帶來壓力。
  • 哈特內特認為，風險資產和AI需要債券殖利率下降及金融條件放鬆；他提出的潛在緩解因素包括2027年上半年地緣政治局勢緩和、油價大跌和升息結束。

融資方式的變化對股票意味著什麼？

  • 美銀統計顯示，2026年大型科技企業股權發行額為890億美元；與此同時，股票回購按年初至今進度年化僅140億美元，低於2024年全年的1050億美元。
  • 哈特內特據此認為，大規模回購時代正在結束：企業從回購股票轉向發行股票，增加了市場需要消化的供給，也改變了此前支撐股價的一項資金來源。