第三季優於預期，全年指引為何一升一降？
- 吉利德2026年第三季營收83億美元，年增7%，高於市場共識的78.05億美元；調整後每股盈餘2.55美元，也高於共識的2.19美元。
- 公司將2026年產品銷售指引從301億至304億美元上調至310億至313億美元，中點提高9億美元。但非公認會計原則每股盈餘指引從虧損0.65至0.30美元下調至虧損1.20至0.85美元，主要反映第四季計入與PepStar及Vir合作相關、約14億美元的收購在研項目費用。
- 剔除收購在研項目、收購融資成本及非經常性其他收益合計約每股9.95美元的影響後，調整後每股盈餘指引區間的上下限均提高0.25美元。
預防藥成長有多強，庫存又貢獻了什麼？
- 美國愛滋病暴露前預防（PrEP）市場第三季年增約14%，與前兩季持平；吉利德的Yeztugo和Descovy合計占約50%的市場份額。
- Yeztugo季度銷售額為3.05億美元，高於市場共識的2.86億美元；公司維持2026年約10億美元的銷售指引，並預期受假期季節性影響，第四季季增幅較溫和。超過70%的使用者返回接受第二次注射，與上季一致。
- Descovy銷售額為10.46億美元，年增49%，受通路組合帶來的定價及有利庫存變化推動。管理層表示，部分第三季備貨原本通常發生在第四季，因此預期第四季愛滋病藥物的通路備貨增量將小於往常。
現有治療業務面臨什麼價格壓力？
- 愛滋病治療藥物Biktarvy第三季銷售額約41億美元，高於市場共識的39億美元，受到需求、通路組合定價及庫存變化支持。其美國治療市場份額達到53%，但整體治療市場尚未恢復至歷來2%至3%的成長水準。
- 管理層預期，美國《通膨削減法案》相關定價及其對Medicaid、340B等通路的外溢影響，將使Biktarvy在2028年的銷售額減少約15億美元，高於摩根士丹利先前假設的12億美元。儘管如此，公司預期2028年愛滋病治療與預防業務合計銷售額、產品總銷售額及每股盈餘仍將高於2027年。
摩根士丹利為何上調目標價？
- 該行上調PrEP市場長期成長假設，並預期每週一次的口服lenacapavir將在2027年推動成長。該藥的監管決定日期為2027年2月2日；該行預期其上市首日可承接口服版本約70%的藥房福利覆蓋率，即現有Yeztugo覆蓋率。
- 摩根士丹利還將口服在研藥物emvistegrast納入模型，在成功機率為60%的假設下，預期其2035年經風險調整後的銷售額為14億美元。該行將目標價從163美元上調至183美元，維持加碼評級；同時將2027年每股盈餘預測從9.97美元下調至9.85美元。