核心觀點益豐藥房在關閉虧損門店、控制成本後恢復淨擴張，國金證券預計同店改善與新增門店將共同帶動收入增長。
利潤為何比收入增長更快？
- 2026年前三季度，公司營業收入182.36億元，年增5.49%；歸屬母公司淨利潤13.62億元，年增10.36%；扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤12.88億元，年增13.54%。
- 此前龍頭藥房關閉的多數門店雖有收入但處於虧損，關店及放緩開店短期影響收入；隨著虧損門店退出，加上降租等措施，利潤端的正面效果逐漸顯現。
行業出清後，門店擴張有何變化？
- 據中康數據，2025年各季度全國藥店淨減少數量均超過3000家；其中第三季度關店16471家。門診統籌政策落地不及預期、市場收縮及比價政策飛行檢查等因素推動了關店潮。
- 國金證券判斷，2026年龍頭藥房關店基本結束並開始重啟擴張，新增門店和同店改善有望帶來收入拐點。報告同時提示，門店提升和處方外流可能不及預期。
- 益豐藥房2026年前三季度新開直營門店369家、併購11家、關閉137家，新增加盟店378家；截至第三季度末，門店總數15452家，較上年末淨增621家。
利潤目標與機構預測分別指向什麼？
- 公司2026年限制性股票激勵計劃草案以2025年歸屬母公司淨利潤為基數，設定2026年增長不低於10%、2027年增長不低於26.5%的目標。
- 國金證券預計公司2026至2028年歸屬母公司淨利潤分別為18.9億、21.3億和23.7億元，年增率分別為12%、13%和11%；其判斷依據包括公司已率先完成調整、同店增長趨勢向好。
