第三季利潤為何低於高盛預期？

  • 2026年第三季，公司收入109.52億元，年減0.3%，大致符合高盛先前111.88億元的預測；淨利潤9.11億元，年減2.4%，低於該行預測的9.74億元。
  • 利潤低於預期源自兩方面：息稅前利潤率為10.2%，低於高盛預測的10.5%；營業外虧損為6600萬元，也高於該行預計的3100萬元。

創新產品的增長來自哪裡？

  • 2026年前三季，創新產品及授權相關收入達到25.3億元，年增48.3%，占醫藥工業收入的21.8%。
  • 引進的PARP抑制劑senaparib納入醫保目錄後繼續放量，覆蓋近1200家醫院和超過450家藥局。CAR-T療法Carzey前三季取得169個有效訂單，其中第三季59個；超過100項補充及商業醫療保險計畫改善了支付可及性。
  • 引進的烏司奴單抗生物相似藥前三季國內總銷售額超過4億元，年增約100%，處方覆蓋超過2000家醫院。

醫美新品能否抵消現有業務下滑？

  • 醫美業務仍在萎縮：前三季收入9.06億元，年減42.2%，其中國內下降54.2%、海外下降31.6%。高盛估算第三季收入約2.55億元，年減約44%，復甦跡象有限。
  • 新品已有進展：6月上市的肉毒桿菌素產品Rytelo進入超過3000家醫美診所，累計銷售近1億元；玻尿酸填充劑MaiLi Precise於8月獲批。高盛預計新品帶來增量機會，但短期貢獻可能不足以完全抵消現有醫美產品組合的疲弱。

高盛如何調整盈利預測和估值？

  • 高盛將2026年淨利潤預測從35.99億元下調至35.58億元，降幅1.1%；2027年預測從41.46億元下調至41.05億元，降幅1.0%。
  • 該行將12個月目標價從35元下調至34元，維持中性評級。高盛認為公司估值合理，已反映其對2023—2029年預計盈利複合年增長率21%的判斷。