第三季業績有哪些亮點？

  • 輝瑞2026年第三季營收為165.83億美元，較市場共識的159.23億美元高出約4%，但與去年同期的166.54億美元大致持平。調整後每股盈餘為0.87美元，較共識的0.74美元高出約18%。
  • 儘管研發費用比共識高4%，毛利率仍較共識高約128個基點，帶動營業利潤達到59.08億美元，較共識高10%。

為何成長產品尚未帶動整體營收？

  • 成長產品銷售額年增32%，但僅占基礎業務的23%，規模仍有限。Eliquis銷售額達25.23億美元，年增25%，約占這組成長產品年增額的一半；Padcev銷售額為7.20億美元，年增55%。
  • 部分產品下滑抵銷了成長：Prevnar疫苗系列銷售額為15.64億美元，年減10%；新冠疫苗Comirnaty及治療藥物Paxlovid分別年減30%及63%。
  • 收購產品合計成長37%，貢獻逐漸增加；但Seagen管線項目失敗已導致50億美元減記，顯示外延式成長也伴隨研發項目風險。

上調全年指引靠什麼支撐？

  • 輝瑞將2026年營收指引從605億—625億美元上調至620億—640億美元，中點增加15億美元；調整後每股盈餘指引則從2.80—3.00美元上調至2.95—3.05美元，同時吸收了與信達相關的每股0.10美元費用。
  • 公司將全年研發費用指引中點上調3億美元至113億美元，反映腫瘤及肥胖症研發加速；新冠業務全年約40億美元的展望維持不變。
  • 輝瑞預計在2026年底前實現72億美元淨節省目標的幾乎全部，並計劃在2027—2029年再節省25億美元。Bernstein認為，第三季業績優於預期，加上持續執行成本計畫，使上調後的指引看來可以實現。

長期成長的關鍵里程碑是什麼？

  • 管理層維持目標：從2028年底至2033年，營收實現經風險調整後的高個位數年複合成長。Bernstein認為，這項長期成長敘事取決於2027—2028年間管線能否成功推進，尤其是肥胖症、tivunatamig及atirmociclib。
  • 肥胖症項目方面，2026年有10項第三期試驗正在進行或計畫開展；每月給藥的VESPER-6入組約完成一半，bero/amylin第二期b研究已完成入組，bero首次可能獲批的目標時間仍為2028年。與此同時，兩項肥胖症計畫在第一期被終止。
  • MEVPRO-1數據公布時間已延至2027年第一季，Metsera資產的數據預計自2028年初起陸續公布。Bernstein維持對輝瑞的大市同步評級及29美元目標價。