這項協議帶來多少開發機會？

  • 11月2日，Fresenius宣布與Wuxi Bio簽署獨家開發協議，未來十年涵蓋最多37個生物相似藥候選項目。協議可能使Fresenius已上市及研發中產品組合從29個分子擴大至66個。
  • Wuxi Bio將就選定項目收取服務費，Fresenius保留全球商業化權利。Fresenius披露，初期開發項目包括polatuzumab vedotin和teprotumumab。

野村為何認為這對Wuxi Bio有利？

  • Wuxi Bio自2025年起強調生物相似藥業務，截至2026年6月底已有17個相關項目。野村認為，新協議進一步印證了公司的開發能力，並有望在項目推進過程中支撐長期服務需求。
  • 客戶自身的業務也在增長：Fresenius生物製藥業務2026年上半年銷售額為4.98億歐元，有機增長同比達36%，主要由Tyenne及地舒單抗生物相似藥的推廣帶動。

哪些條件決定後續財務貢獻？

  • 目前協議帶來的是開發服務收費。野村認為，如果候選產品取得成功，且Fresenius將其商業化生產訂單交給Wuxi Bio，財務貢獻將更加顯著；公司能否繼續承擔這些項目的生產仍取決於後續製造安排。
  • 野村維持Wuxi Bio買入評級及60.22港元目標價；該股2026年11月2日收盤價為44.60港元。目標價採用現金流折現模型，假設加權平均資本成本為10.1%、永續增長率為4.0%。