第三季業績亮點與壓力何在？

  • 2026年第三季營收為人民幣63.18億元，年增38.3%；歸屬母公司淨利潤為6.54億元，年增29.4%，比美銀先前預測高12.2%。營收成長主要來自漲價、全球需求強勁及市占率提升，尤其是高壓直流繼電器。
  • 成長並未帶來毛利率年增：第三季毛利率為33.4%，年減2.0個百分點，季增0.2個百分點。營業費用率由第二季的15.7%升至18.1%，營業利潤因此季減6.7%，歸屬母公司淨利潤季減2.6%。

哪些繼電器正在拉動出貨？

  • 管理層表示，第三季用於新能源及AI資料中心的電力繼電器、高壓直流繼電器及工業繼電器出貨年增強勁；汽車、電力及訊號繼電器等產品出貨年增20%—30%。
  • 公司表示，AI資料中心客戶的強勁需求帶動了2026年前九個月的繼電器銷售，預計相關產品的營收占比將於2027年持續提升。公司正為這類客戶開發新產品，目標自2027年起交付。
  • 管理層預計，漲價及充足的在手訂單將支撐成長動能延續至2026年第四季。

美銀如何調整獲利預測？

  • 考量第三季業績超出預期及產品漲價，美銀將2026—2028年每股盈餘預測分別上調約4%、6%及6%，至1.45元、1.79元及2.02元。
  • 該行預計2026年全年營收為229.78億元，年增33.6%；2027年營收成長率放緩至15.5%。其模型中的2026年第四季營收為56.39億元，較第三季下降10.7%，歸屬母公司淨利潤為4.27億元，季減34.8%。

上調獲利預測，為何仍維持跑輸大市評級？

  • 美銀將目標價由26元上調至29元，估值基礎改為2027年預測每股盈餘的16倍本益比；先前採用2026—2027年平均預測每股盈餘的17倍。
  • 該行預計2026—2028年獲利年複合成長率為18%，認為估值偏高，因此維持跑輸大市評級。影響其判斷的變數包括下游需求、市占率擴張速度、國內競爭，以及銅和銀等關鍵材料成本。