第三季業績與預期相比如何？
- 2026年第三季營收年增2.9%，淨利潤下降4.6%，經常性利潤下降1.6%，均符合摩根士丹利預期。剔除匯率影響後，三項指標分別增長6.0%、1.8%和4.7%，顯示匯率拖累了以人民幣計價的增長率。
- 報告標題稱全年目標維持不變。摩根士丹利維持增持評級和人民幣210元目標價；公司宣布第三次中期股息為人民幣15.75億元，對應派息率穩定在65%。
海外增長能在多大程度上抵銷國內疲弱？
- 2026年前九個月海外營收年增11%，以美元計增長16%；據此推算第三季年增約7%。其中歐洲、拉美和亞太地區分別增長20%、18%和14%。
- 中國銷售額前九個月年減1.3%，對應第三季年減1%、季增2%。摩根士丹利將疲弱歸因於設備業務持續承壓；設備目前占中國銷售額的23%。
- 國內新業務前九個月增長20%，延續上半年勢頭，占中國營收的23%；若計入體外診斷業務，占比為74%。
哪些業務支撐增長，哪些業務拖累營收？
- 體外診斷業務第三季營收為人民幣37億元，年增3%；前九個月海外體外診斷營收增長20%，其中化學發光業務增長30%。中國生化、化學發光及凝血領域的合計市占率從2025年底的12%升至2026年第三季的15%。
- 截至第三季末，體外診斷實驗室自動化流水線在中國取得400條訂單、海外取得35條；摩根士丹利認為，這有助於帶動後續試劑增長。
- 兩大設備業務降幅明顯：病人監護與生命支持業務第三季營收為人民幣25億元，年減13%；醫學影像業務營收為人民幣15億元，年減14%。前者的中國銷售仍承壓，後者的海外超音波業務則保持高個位數增長。
- 新業務第三季營收為人民幣16億元，年增27%；前九個月營收為人民幣47億元，增長20.5%。這為整體增長提供支撐，但設備業務下滑仍構成制約。